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【兰石重装、江苏神通】【中金机械 | 聚变领域国际项目密集突破下，行业投资价值凸显】

SPARC装置采用高温超导路线，项目进展顺利。SPARC整合了全球数十台托卡马克装置积累的等离子体物理知识，结合前沿仿真工具与数据分析技术。目前，CFS团队正于马萨诸塞州德文斯市 60 英亩的园区内推进SPARC装置建造，物理学家、焊工、技术人员等多领域人才通力合作，同步开展高温超导磁体等核心部件的自主制造。公司宣称，作为ARC电厂的技术前置验证平台，SPARC除实现净能量增益外，还将优化核心聚变技术，为后续ARC装置向电网输送电能奠定基础。

ITER项目核心部件吊装作业取得重要进展。此次作业聚焦真空室扇形模块这一关键组件，吊装对象为重达近 1100 吨的核心模块，作业于 11 月 25 日顺利完成。该模块的成功就位，标志着ITER真空室 9 个扇形模块中已有 3 个完成安装部署，为后续真空室整体拼接及等离子体约束系统搭建奠定基础。从技术细节来看，每个扇形模块对应等离子体室 40°的扇段区域，采用“真空室扇体+套隔热屏+两组D型超导磁体”的集成化设计，是托卡马克装置的核心组成单元。

行业成长确定性持续提升，关注产业链核心标的。海外项目技术正从“理论验证”加速迈向“工程化落地”，行业发展拐点已逐步显现。国内相关企业多为内销为主，受关税影响较小。随着技术落地进程加快，我们认为产业链上下游具备核心技术与工程能力的企业，有望充分受益于这一轮行业发展红利。

关注产业链设备价值量及技术壁垒较高的热交换器和核级阀门，推荐兰石重装、中核科技、江苏神通。

【九丰能源】卡位商业航天燃料特气供应商，清洁能源横纵布局推进深研Ai&价格市场化红利&成长双主线

【卡位海南商业航天发射中心】公司服务于海南商业卫星发射场1/2号2个发射台，提供氦气、甲烷、液氧、液氮等特气。单发火箭收入300-400万元，预计18次成本保平，按照1/2号发射台，年发射30次+测算，我们预计项目业绩0.2亿+，发射50次+，项目业绩0.5亿，#发射频次提升利润弹性进一步释放。海南商发推动3/4号工位建设，长期规划8个工位，公司积极配合扩产燃料特气供应。按照每年发射100次+，项目业绩1亿+。#重视发射厂扩建。

【清洁能源主业三年翻倍】LNG海气受益国际气价下行，LPG整合广州码头+惠州码头投产规模扩产，新疆40亿方煤制气推进顺利28年投产。公司股权激励目标27年业绩20亿+新疆煤制气投产贡献利润14亿元。28年业绩34亿，

【固定现金分红+回购注销进行中】公司承诺25-26年固定分红8.5亿/10亿元，25年2-3亿回购注销进行时。公司当前市值260亿元，考虑5.3亿转债全部转股，25/26年PE17/15倍，25/26股息率3.2%/3.8%。

风险提示：气价波动、用气需求波动、项目投建进度等

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林清轩：高端植物护肤标杆，山茶花精华油领跑高端国货护肤

#通过港交所聆讯IPO在即！于2025年12月18日-23日招股，30日在港上市（代码2657），发行价77.77港元，每手50股，入场费3927.72港元，市值108.62亿港元。发行情况：全球发售139.66万H股，公开发售占10%、国际配售占90%，有绿鞋机制与发售量调整权，7名基石投资者认购占比44.43%。

#高端国货护肤领军品牌植物成分赛道标杆。成立于2003年，以山茶花成分为核心，开创\"以油养肤\"理念，是中国高端国货护肤品牌标杆。2024年以1.4%市占率位列中国高端护肤品牌第13名。

。2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；25H1净利率达17.3%，净利润1.82亿，同比翻倍。
毛利率80%左右，高于行业平均。产品矩阵持续拓展，以山茶花精华油（2024年占比37%）为核心，延伸至面霜（15.7%）、面膜（12.2%）、精华水等多个SKU，第五代山茶花抗皱精华油及黑金时光肽系列成为旗舰产品。

OMO全渠道体系高效协同：25H1线下554家门店（95%位于高端商场）贡献34.6%营收，线上渠道（天猫、抖音等）增速137.2%，收入占比达65.4%，形成线上线下流量闭环。

完整招股书梳理链接：#小程序://申万宏源研究/Y3lZkCw9zC2sVIq

【华利集团】FY26Q2 Nike收入+1%、利润-32%，复苏前景担忧引发相关产业链股价周五小幅下跌，期待Nike业绩修复带动投资机会

12/19发布FY26Q2业绩：Nike公司整体营收124亿美元，同比+1%，净利润7.9亿美元，同比-32%，利润端低于预期。分品牌看，Nike品牌收入121亿美元，同比+1%，Converse品牌营收3亿美元，同比-30%。分地区看，北美/EMEA/大中华区/APLA地区+9%/+3%/-17%/-4%，北美地区已重回增长轨道，大中华区连续第六个季度下滑，仍处结构性重塑阶段。

业绩指引：预计FY26Q3营收同比下降低单位数，其中北美温和增长，大中华区、Converse表现与Q2持平。批发商对公司足球产品展望乐观，预订量较22年世界杯期间增长近40%。公司将对全球100多家Nike直营店和1400家合作伙伴门店进行升级改造，并加大营销投入，预计下一财季订单量环比增长。

Nike业绩发布后，引发市场对Nike产业链复苏前景的担忧，12/19(周五)申洲/华利股价下跌3.18%/0.65%。我们认为，Nike收入连续2个财季正增长，业绩正从底部爬坡，预计26年自然年改善更为明显，期待Nike业绩修复带动相关产业链受益，推荐：

【申洲国际】26年世界杯充盈运动订单，ASP及毛利率预期上行；

【华利集团】多地积极扩产+新客户快速起量，产销弹性大；

【裕元集团】ASP逐季回升，运动休闲趋势升温及体育赛事催化；

【滔搏】深度合作Nike、Adidas两大主力品牌，零售运营能力突出。

【西麦食品】持续推荐：线上受经营节奏有所扰动，需求无虞长逻辑强化-20251221

渠道端：短期线上数据因春节备货周期错位出现一定波动，但终端需求无虞。线上持续优化费效，#今年有望实现盈亏平衡（抖音保持在30%以上增速，京东增速提升至30%左右，天猫增速10%+）。线下预计实现双位数增长，经销商网络持续下沉，年内经销商数量净增约10%。华中、西南增长较快；华东逐步改善；山东等强势区域增长平稳。

产品端：山姆渠道有机燕麦表现较好，月销达数百万元；药食同源“粉粉系列”区域试销顺利，#前两月均保持月销大几百万，计划明年推向全国；燕麦肽仍在试销优化阶段。复合燕麦增速高于整体，纯燕麦增速稳定在10%+。

利润端：#明年燕麦成本预计至少再下降10%，且未来几年大幅上涨概率较低。费用率受益于电商平台扭亏和效率的提升有望进一步优化，叠加折旧摊销影响有限，净利率水平有望持续提升。

整体来看，公司渠道深化与产品升级稳步推进，成本下行费率优化进一步释放利润空间。我们预计今明年实现归母净利润1.85/2.40亿元，同比+39%/+30%，对应PE 30x/23x，持续推荐！

详细信息，欢迎领导联系~

永鼎股份，主业涨价+光芯片β

?根据我们跟踪，公司主业光棒、光纤年初至今涨价15~20%，全年利润有望上修。

?#美股算力周五大涨，缺光芯片趋势不变，鼎芯近期光芯片产能已超过2000w颗，明年产能预计4000-6000w颗，下游超一线大厂亦有望在明年切入。

?#聚变领域进入关键年份+trump并购TAE，东部超导是最稀缺的平台型聚变公司，明年预计看到东超收入爆发增长！

26年目标市值450-500e，建议领导长线配置

海汽集团、海南发展等涨停，海南免税板块大涨：封关新周期：免税消费迎高景气窗口期

海南自贸港正式启动全岛封关，叠加元旦春节假期红利陆续到来，公司有望充分受益于政策红利与节庆消费提振。

海南自贸港封关首日离岛免税购物金额同比上涨61%。根据中国新闻网报道，2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关，激发离岛免税市场消费热潮。据海口海关披露，封关首日，海南离岛免税购物金额1.61亿元人民币，购物人数2.48万人次，购物件数11.8万件，分别同比上涨61%、53.1%和25.5%。根据三亚日报报道，2025年12月18日-20日，三亚全市免税销售额各达1.18亿元、1.05亿元（同比增长45.8%）、1.08亿元（同比增长47%）。

元旦假期海南门票预订量同比增长3倍。根据海南特区报报道，26年元旦假期，海南门票预订量同比增长3倍，包车游预订量同比增长4倍。三亚、海口、陵水是最热门城市。

财联社22日报道：山西宣布废止烟花爆竹禁令 行业有望迎来投资

据《山西日报》消息，12月16日，山西省人民政府发布《山西省人民政府关于宣布废止124件行政规范性文件的决定》，宣布废止的行政规范性文件目录包含《山西省人民政府关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告（2020年8月17日）》。

相关上市公司中：

恒光股份氯酸钠产品可以用于作为生产高氯酸钾和高氯酸铵的主要原材料，以上两种产品可用作生产烟花爆竹、炸药、火箭推进剂等方面原料。