股票私募消息

ADI发涨价函，26Q1指引乐观

事件：根据芯榜消息，ADI计划2026年2月1日起对全系列产品调价，2025年底前将向客户下发正式调价函，推出差异化方案。

此次调价整体涨幅约15%，主因原材料、劳动力等成本持续通胀，内部优化已无法完全覆盖压力。26年2月1日及之后的新订单、当日起处理的积压发货按新价执行。

25Q4ADI实现营收30.8e美元，同比+26%，其中工业同比+34%，汽车同比+19%，通信同比+37%。25年全年实现收入110e美元，同比+17%。

预计26Q1收入约为31e美金，略高于季节性预期，工业与通信业务有望带动增长；26年全年持续保持增长，乐观看待。

结论：模拟芯片市场出现明显复苏，有望受益周期回升，叠加国内政策推动加速国产替代进程，建议重点关注。

领导晚上好，解读一下【核聚变产业】今晚重大事件情况~

事件：特朗普媒体科技集团与核聚变企业TAE Technology签署最终合并协议，合并后#特朗普集团或将成为TAE控股股东；其将于#2026年开始选址并建造聚变电站，旨在应对AI发展带来的巨大能源需求。

? 创始人来自加州大学欧文分校，为氢硼燃料及场反位形（FRC/直线型）技术路径，谷歌2014年起与TAE建立了深度合作，2022年和2025年两次参与TAE融资。

? 场反位形FRC，又称直线型，和托卡马克相比，除了更加小型化紧凑经济外，架构上主要区别在#FRC核心能量驱动装置及核心技术难点均为电源系统（价值量占比近50%）！ 此路径多为商业聚变公司主导，国内相关对标企业包括瀚海聚能、星能玄光（蚂蚁投资）、诺瓦聚变（阿里投资）。

价值量最高且核心技术所在的#电源系统，最强关联首推【爱科赛博】，其已和某直线型装置企业签订框架协议，大千万级别订单待落地，且近期已经中标BEST和585所两大国家队订单，卡位优势突出！

其次建议关注【王子新材】【旭光电子】【宏微科技】【新风光】等；行业beta下，链主标的【联创光电】【合锻智能】【国光电气】及标签卡位【永鼎股份】【安泰科技】【杭氧股份】等或都有相关反应~

详细讨论欢迎联系我/邓娴仪老师哦～

东吴保健品-民生健康更新

伐尼克兰产品目前于京东及阿里健康均如期上架、现已开始药房铺货。京东渠道反馈戒烟药乐速克销售情况比预想的好，考虑到今年推出时间已近年底，#年内推广为主、不冲销量、指标更多放在2026年。有别于仟源大面积铺货，2026年公司的重点是有选择性的铺能动销的优质药店，除了全国大连锁以外，中小连锁也将重点发力。伐尼克兰产品渠道利润空间50%左右，今年进入几十家连锁药店，26H1预计进入100-200个连锁药店。现伐尼克兰销售团队已有50人，与金维他团队存分隔，但原来负责金维他的领导已调至伐尼克兰，渠道资源有望赋能新业务发展。

更新戒烟药（伐尼克兰）现存四家批文情况——

①豪森最早拿到批文，但由于公司其他业务规模大、对戒烟药的资源倾斜较少，多走医院戒烟门诊，2024年接近1900万；

②仟源更多做线下渠道，2024年上市单年度销售额6500w，2025年预计破亿；

③山东威智以线上为主，去年4kw+左右；

④民生健康2025年11月线上上架、12月线下铺货，考虑到公司大单品21金维他于连锁药房渠道基础较好（且后续于线下的露出展示较同行更佳），2025年目标收入5kw-1个亿（内部目标或接近1亿）、3-5年戒烟药体量有望超过金维他（金维他现规模4-5亿）；远期10亿、稳态净利率较主业明显更高。

【天风电新】菲利华调研后更新-1218

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我们上一版更新CCL上游看好站在时间这边的Q布，Q布里选择了进展最为领先的菲利华。

今日调研Q布，对行业有了更深的理解，核心点如下：

1、Q布一定会应用，具体用量、环节2-3个月后会更清晰

2、Q布最核心的是拉丝环节，良率、产品一致性、稳定性是各家差异点所在，比较考验know-how。

菲利华核心竞争优势如下：

1、当下国产月出货量最大，最新数据在33万米/月，代表了客户认可度和一致性、稳定性。

2、全流程工艺积累深厚，79年拉丝做进了航空，17年布局电子布，近期恰逢Q布趋势也是当机立断快速扩产，核心设备自研，建立起较高护城河。

3、9月子公司高管增资导致对中益科技持股比例下降，表观看市场担心上市公司利润分配，实际公司是基于长远人才绑定和核心团队利益一致化考虑，毕竟40%净利率产品的吸引下，加强团队建设是关键。

4、公司只做Q布，丝不外售，战略定位清晰专一，只做自己擅长的事。并当机立断完成扩产，26年中达年化至少1500万米产能，同时厂房留足冗余，以便需求起量，快速供货。

投资建议：预计26年主业利润6-7亿，值300亿（本轮启动市值），Q布按照1200万米*260*40%=12亿，30X+合计看700亿，近50%空间。

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【天风电新】燃机产业链-博盈特焊交流要点-1218

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HRSG业务

1、产能布局：26H1、H2投运各4条，合计12条；已有工厂可建20条产线，新买土地如果全部用来建HRSG可以再建6条产线。继续扩产的节奏看26年初客户验厂和订单的情况。

2、扩产难度：必须安装重型吊车、找不到合适的现有厂房租赁，如果将轻型部件放在租赁厂房里做、运输也比较难实现。新建厂合计需要3-5年的时间。

3、客户情况：验厂条件是必须生产过HRSG的产品，第一家周期会比较长；西门子、三菱预计年初完成验厂。验厂、下单来自承包商，主机厂出认证。

4、价格：1条产线每年生产30个模块，15个模块对应1套200MW燃机、500万美金（终端产成品1500万美金），即1000万美金产值/条产线。预计26年会涨价，以净利率30%+方式报价。

5、竞争格局：海外其他公司产能韩国6条、泰国4条、越南2条，20-23年HRSG处于去产能状态，24年开始已经有些供不应求。

6、上游零部件：钢板、钢管等外购，标准品居多、不缺货。部分钢管有特殊要求，海外公司指定海外供应商，中国公司需要出货到美国、还是需要去海外建厂。

7、周期判断：预计3-5年内海外供不应求，5-10年供需匹配、继续增长。公司是中国HRSG里唯一一个有海外产能的公司，有先发优势，客户关系稳定。

油气业务

计划在中东建设生产基地，准备租厂房，一期投资3000万美金、预计年营收5亿元，落地公告后6个月就会投产。

以沙特为例：1年10亿美金的复合管需求，2030年要实现产业本土化，如果有本土产能就会优先下单。

垃圾焚烧炉

海外询价量从22年10亿增加到现在的40亿，发达国家存量垃圾焚烧炉改造至高温高压、限制垃圾进口带来需求；发展中国家如印度、越南，需求逐年增加。

预计3-5年内海外量价齐升、国内还是处于降价的状态。

内部资料，请勿外传

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