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【华泰建筑建材】洁净室产业链更新

12月17日，美光科技（Micron）发布2026财年Q1财报，宣布受益于强劲的产业需求、供给吃紧背景下，26财年第一季度收入、毛利率及EPS超出此前指引上限，公司综合收入达历史新高。美光预计到2028年HBM的市场容量复合增速为40%，从2025年的350亿美元达到28年的1000亿美元。

为应对强劲的市场需求，美光宣布上调2026财年资本开支至200亿美元（前指引值180亿美元，上调11%），主要用于增加2026年公司的HBM及1γ供应能力。25年6月美光曾宣布将在北美的总资本开支规划扩大至2000亿美元，包括新建爱德华州的2座Fab、纽约州的4座Fab及弗吉尼亚州的原有Fab改扩建；11月宣布投资1.5万亿日元在日本投资建设HBM工厂，预计26年5月动工。

我们认为美光上调26财年资本开支，进一步印证了AI驱动全球范围泛半导体产业链大扩产/建厂加速，推动高端洁净室工程服务公司需求景气持续上行，海外良好的竞争格局叠加短期供给紧缺保障盈利能力。

自亚翔集成Q3业绩超预期以来，股价表现持续引起市场广泛关注，电子、外资等认可度提升，估值比较对象从建筑变成半导体资本开支产业链、出海等多重纬度，市场通过深入学习正在逐步改变对该类特殊建筑公司的排斥印象，业务版图扩张下向上景气持续周期延长，我们持续强调重视扩圈带动的重新定价拔估值，建议关注亚翔集成圣晖集成美埃科技等。

【中泰电新】AIDC终极供电方案：SST更新及推荐

#SST（固态变压器）是未来数据中心的终极解决方案。随着数据中心功耗越来越大，GW级数据中心将会很快到来，供电设备占地面积越来越大，急需更加高效、更加集成的供电解决方案，SST具备更高效率、更小占地面积、规模化后更省成本的优势，有望得到快速应用。

#市场空间-海外。考虑冗余后，海外单W价值量约5-6元，假设26年海外20gw建设量计算，空间在1000-1200亿。海外盈利能力较强，按20%净利率测算，利润在200-240亿，考虑到海外算力未来3-5年复合增速有望超过40%，按40倍pe测算，行业市值在8000-9600亿，由于sst国内供应链能力更强，国内企业有望通过代工、联合招标等各类方式进入海外链，占据核心零部件和整机的主流份额。

#市场空间-国内。国内单W价值量约1.5-2元，假设国内26年10gw建设量，空间在150-200亿。国内大厂对直流化态度积极，有望快速渗透。

#重点关注进展较快厂商和核心零部件供应商。

#四方股份。SST产品成熟度高，产品类型涵盖60kV及以下交直流SST，适配240-800VDC输出，功率范围涵盖0.5-15MW，完全适配AIDC需求，当前广泛应用于包括小型数据中心在内的行业客户。

#金盘科技。深耕北美业务二十年，在美本土化能力强，具备墨西哥和北美产能。已完成sst样机研制，有望实现海外sst新突破。

#新特电气。sst隔离变压器核心供应商，当前和各类大客户联合研发sst整机。sst隔离变是sst的主要零部件，占价值量比重约1/3，新特有望占据主流份额。

#良信股份。sst的大趋势下，配电设备有直流化、固态化、智能化的三个技术趋势，良信国内外布局完善，国内外大客户进展良好，北美ul认证顺利，有望占据sst配电设备主流份额。

风险提示：需求不及预期等

其他细节>

今天NV的电力闭门会传递出头部企业对北美未来3年的用电需求及电力缺口的判断超市场预期，继续看好光储、SOFC及燃气轮机国内出口链

1、用电需求超预期：根据我们之前测算27/28年AI带来的电力需求增量49/71GW，而此次仅NVIDIA预计仅自己供应的GPU集群将消耗全球150-200GW电力，考虑60%在北美，在不考虑ASIC需求的情况下，电力需求也远超市场预期接近一倍。

2、电力缺口超预期：基于当前燃气轮机扩产等技术设施建设的情况下，NV仍然认为2028年数据中心电力缺口将达到47GW，给出长期解决方案：

1）短期（0-2年）：燃气轮机+磷酸铁锂储能应急，改造比特币矿场（通电周期缩至6-12个月）快速补缺口

2）中期（2-5年）：推广“光伏+储能+算力”一体化，钠离子电池切入边缘场景，度电成本较锂电低30%

3）长期（5年+）：押注小型模块化核反应堆（SMR），通过NVentures投资TerraPower，推动其Natrium反应堆商用审批简化。

继续看好AIDC供电需求超预期下4条产业链机会：

1）燃气轮机部件出口链：叶片【应流股份、万泽股份】、发电机组【杰瑞股份】、铸锻件【派克新材、航宇科技、迪威尔、福鞍股份、三角防务、联德股份、豪迈科技】、余热锅炉【西子洁能、常宝股份】

2）自主燃气轮机【东方电气、上海电气、哈尔滨电气、佳电股份】

3）储能链【阿特斯、阳光电源、海博思创】

4）SOFC链【Bloom energy、三环集团、潍柴动力】

【东北机械|可控核聚变】可控核聚变前景广阔，重视终极能源产业机遇

#可控核聚变前景广阔，潜在市场超万亿美元。可控核聚变是利用氢同位素（如氘和氚）在极高温度和压力下发生聚变反应，释放出巨大的能量的技术，与核裂变相比，核聚变具有能量密度高、原料丰富、放射性废物少、安全性高等优势，被认为是“终极能源”。核聚变为前沿技术，商业化难度较高，目前并未确立最终技术路线，行业处于工程验证阶段。根据国际能源署和国际原子能机构预测，到 2030 年，全球核聚变市场规模有望达到 4965.5 亿美元，潜在空间巨大。

#核聚变产业仍处于早期，#但近年来产业进展持续推进。核聚变目前还处于实验阶段，技术路线尚未完全确立，同时距离商业化发电还需较长时间，不过产业端也出现了重大的进展。全球来看，ITER项目的脉冲超导电磁体系统、回旋加速器、低温恒温器已经建设完成或交付，计划2033~2034年进入综合调试阶段，2034年启动运行，2039年开始氘 - 氚聚变实验运行（推迟4年）。国内看，best项目计划2027年建成，2025年5 月启动总装，2025年10月杜瓦底座研制成功并顺利完成交付。CFETR项目计划2035年建成聚变工程实验堆，开始大规模科学实验，2050年建设聚变商业示范堆，2025年1月14日关键子系统 “偏滤器等离子体与材料相互作用研究平台” 已经完成测试。中国环流三号（HL-3）预计在 2027 年开展中国首次氘氚实验，2025 年上半年该装置实现离子温度和电子温度双亿度突破，聚变三乘积达到 10 的 20 次方量级，中国环流四号（HL-4）建设项目已进入深入论证阶段。从国内外大项目来看，2030年以前预计还是实验和工程验证阶段为主，商业化时间需持续关注和跟踪。

#多种路线并行，关注核心环节机遇。作为未来产业之一，核聚变路线较多，包括托卡马克（Tokamak）、仿星器（Stellarator）、反场箍缩（Reversed-Field Pinch, RFP）、球形环（Spherical Tokamak, ST）、磁镜（Magnetic Mirror）、场反位形（Field-Reversed Configuration, FRC）、Z 箍缩（Z-Pinch）等，目前托卡马克路线采用较多。以托卡马克路线为例，超导材料、第一壁材料、偏滤器、电源、压缩机等环节。

相关公司：#安泰科技、合锻智能、永鼎股份、联创广电、精达股份、徐工电子、国光电气、雪人股份、中泰股份、皖仪科技、应流股份、科新机电、西子节能等。

相关报告：可控核聚变：前景广阔，重视终极能源产业机遇

详细可联系东北机械刘俊奇17501626511/周兴武

领导晚上好，解读一下【核聚变产业】今晚重大事件情况~事件：特朗普媒体科技集团与核聚变企业TAE Technology签署最终合并协议，合并后#特朗普集团或将成为TAE控股股东；其将于#2026年开始选址并建造聚变电站，旨在应对AI发展带来的巨大能源需求。

? 创始人来自加州大学欧文分校，为氢硼燃料及场反位形（FRC/直线型）技术路径，谷歌2014年起与TAE建立了深度合作，2022年和2025年两次参与TAE融资。

? 场反位形FRC，又称直线型，和托卡马克相比，除了更加小型化紧凑经济外，架构上主要区别在#FRC核心能量驱动装置及核心技术难点均为电源系统（价值量占比近50%）！ 此路径多为商业聚变公司主导，国内相关对标企业包括瀚海聚能、星能玄光（蚂蚁投资）、诺瓦聚变（阿里投资）。

价值量最高且核心技术所在的#电源系统，最强关联首推【爱科赛博】，其已和某直线型装置企业签订框架协议，大千万级别订单待落地，且近期已经中标BEST和585所两大国家队订单，卡位优势突出！

其次建议关注【王子新材】【旭光电子】【宏微科技】【新风光】等；行业beta下，链主标的【联创光电】【合锻智能】【国光电气】及标签卡位【永鼎股份】【安泰科技】【杭氧股份】等或都有相关反应~

详细讨论欢迎联系我/邓娴仪老师哦～

当下对于商业航天，分享一些个人观点：

【商业航天】×【太空算力】，总盘子将变得更大，不再是单纯低轨卫星逻辑，#无论是火箭或是卫星数量都将呈现指数级增长。参考美国，Musk/老黄/奥特曼提出太空算力后，谷歌也宣布27年部署太空算力；此前市场担心国内商业航天在ToB后难以向ToC发展进行闭环，#太空算力提出后国内C端应用将非常有希望如雨后春笋般涌现；

#火箭端，民营及国营火箭公司将陆续上市，非常有可能都开到1000亿市值以上甚至更高，充分发挥资本市场融资作用做技术迭代与大量扩产，参考SpaceX估值1.5万亿美金，10万亿RMB；市场常常担心可回收后火箭数量会快速变少，#参考token价格下降后AI需求反而变大，同理火箭发射成本下降后将带来巨量的应用场景，SpaceX发射成本远低于国内，#仍计划年产1000发星舰（39000个液体发动机），未来火箭有望变成交通工具与基础设施，空间仍然巨大

#卫星端，运力卡点打通后卫星数量将进入井喷阶段，同时叠加太空算力，#未来国内低轨卫星数量将远不止GW+G60+鸿鹄三大星座的38000颗+，同理第二段，价格会随着量的指数增长而下降，但核心供应商的收入增量或是5-10倍。

感恩耐心看完，产业探讨与核心推荐个股欢迎私信详聊【华福军工马卓群】

商业航天日报251218

本日发射任务汇总

RocketLabSTP-S30（成功，发射DiskSat极低地球轨道卫星）

BlueOriginNS-37（新谢泼德号第37次飞行/第16次载人飞行，已进入发射窗口期，预计北京时间19日0时发射）

明日发射任务预览

暂无

重点公告/新闻

1、据商业航天产业研究院公众号，12月17日，商业航天资源共享合作会议在鹤壁市召开。“商业航天测运控及卫星应用联盟”正式成立。目标打造国家级卫星数据资源聚合与价值流转高地，搭建航天资源共享平台，建设数据集散中心、站网调度中心、容灾备份中心，更好融入服务全国统一大市场建设。

2、据SpaceX，截至目前年内已完成发射165次，预计全年将完成167次发射任务。SL6-99任务也是近期39A发射场的最后一次单发任务，后续将聚焦40发射场的重型火箭发射。

欢迎联系建投计算机团队应瑛/王嘉昊

“犒赏经济”核心标的力盛体育点评 -1218

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1、男性犒赏经济核心标的：力盛体育卡位#“悦动圈+海南赛车”双赛道，精准覆盖男性日常健康管理（悦动圈）与进阶激情体验（赛车），稀缺性凸显。

2、悦动圈：AI运动健康龙头，获得#腾讯战略入股，子公司悦动天下开发“悦动圈”APP，600万+活跃用户居运动健康类前列，延伸AI体育教育、运动服务，构建高频流量入口与用户粘性。

3、海南赛车：封关红利明确：投资3.3亿建海南首个国际赛车场（2026年底投用），预计年收入1.5-2亿、利润3000-5000万。享自贸港“双15%”税优及2025年封关客流红利，直接受益政策催化。

4、赛事+新业务双驱动：国内唯一上市赛车运营商，#垄断WTCC/CTCC赛事，2025上半年办赛48场，明星车手引流提效。

对标稀缺性与成长性，力盛体育为男性犒赏经济标杆，建议重点关注

【鹏辉能源】新产能投放满产满销，储能电芯涨价预期高

Q2以来持续满产，订单饱满，26年20GWh产能，当前单W利润0.03元，若不涨价对应6亿利润。弹性在于澳洲及欧洲的补贴政策超预期，户储集成商为抢占市场份额或加急单，每多涨1分带来2亿利润增量。

当前24GWh的314Ah产能满产满销，国内出货预计20GWh，新签订单较11月平均涨价0.02元/Wh，由小亏转向微利，单W利润约0.01元，对应2亿利润。明年6月新增20GWh的587Ah产能，已被头部客户锁定，利润更好，按单W 0.015元，10GWh出货算对应1.5亿利润，上述合计3.5亿。涨价弹性在于供不应求带来头部电芯厂的涨价预期，以及下游客户更分散，公司的补涨弹性更大，每多涨1分带来3亿利润增量。

前期深耕的海外渠道带来突破，25年出货2GWh，26年预计4-5GWh，按照单W利润0.05元，对应2亿利润。

消费和动力业务合计稳定盈利2亿，储能保守情境下国内整体涨价1分对应16.5亿利润；考虑户储终端补贴及下游客户利润空间远大于大储，并且供给更紧，若户储涨价2分则对应18.5亿利润；综上预计公司26年18.5-20.5亿利润，对应PE 12-14x。