股票私募消息

中材国际大涨点评

1）11月以来俄乌停战预期持续提升（11.23美乌发布联合声明：已起草更新版和平框架文本），对国际工程板块形成较强催化。根据联合国、世界银行等研究报告，未来10年内乌克兰涉战地区重建预计将拉动5236亿美元投资，其中房建、基建合计2531亿美元。

2）当前进入新一届“带路”大会博弈节点（参考历次行情，若明年有大会召开预期，明年初起板块将有明显涨幅），叠加目前国际工程板块整体估值处于低位，市场部分资金存在“高切低”需求。

3）近期险资对高股息资产偏好有所提升，市场有望持续迎保险机构增量资金。中材国际此前规划明年48%分红比率，按照明年业绩预期（33亿元）对应当前股息率6.2%，具备较强投资吸引力。且从基本面看，今年海外签单大幅增长，特别装备业务Q1-3签单同比高增45%，有望带动明年业绩增长提速。我们预测2025-2027年归母净利润分别为30.3/33.3/36.4亿元，同增1%/10%/9%，最新收盘价对应PE分别为8.5/7.7/7.1倍。

风险提示：信用减值风险、海外订单转化不及预期、汇兑损失风险等。

福瑞股份（300049）重点推荐

公司发布公告，拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市，资金用于“国际化布局，叠加以自有资金不超过9300万元参与投资“成德基金”，发起人亚美背后为美国布什家族，可见公司未来战略瞄准全球市场，国际化想象空间广阔。

同时公告，拟改名“福瑞医科”，进一步凸显公司科技和医疗定位； 目前公司正在整合其独有的“器械检测（FibroScan）+中药治疗（复方鳖甲软肝片）+数字化管理”能力，打造一个覆盖筛查、诊断、治疗、随访的全病程解决方案；除此外公司参股公司泰拉克里昂，该公司专注研发 So-n-o-v-e-in ，是全球首个采用高强度聚焦超声（HI-FU）技术治疗静脉曲张的无创治疗平台，美国下肢静脉曲张的发病率高达25%，中国约20%，全球静脉曲张治疗市场规模约130亿美元，市场空间广阔。

随着明年产业趋势明确（MASH筛查+药企大订单+政府订单+国内），叠加Echosens二股东退出后经营将全面理顺，叠加股权比例提高，目前位置短期至少看翻倍空间（200亿
400亿，对应股权比例增加。

重视商业航天遗珠—【上海复旦/复旦微电】

1、公司FPGA+存储方案，是国内卫星产业链绝对龙头核心，近10年国内高可靠卫星发射计划中均占95%以上份额，星网、千帆核心供应商（星网1期、增强批均独供）；

2、单星asp约400-500万（考虑9系列迭代），26年预计600颗（9成份额），30年预计3000颗（7成份额），对应25亿/100亿收入，12/50亿利润（参考历史50%净利率），远期20x，对应30年2000亿市值，10%折现率，【对应当下1200亿市值增量，5倍空间】；

3、公司前三季度3.3亿，全年预计4-5亿利润（存货+无形资产减值5亿），2025年预计实际经营利润约10亿。预计26年收入主业30%增长，公司基本面低估明显（未考虑商业航天增量贡献）。

公司是卫星产业链绝对核心，价值量大、份额高，不考虑卫星增量，26年仅30x PE，建议领导重点关注

【天风电新】太空算力1 - 东方日升

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【东方日升】

时间：12.19日（周五）11:30am 【约1h】

方式：腾讯会议（需报名）

人员：技术杨总、董秘雪总等

主题：异质结与太空算力

名额有限，限制20人，还请提前报名

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有需要，请联系孙潇雅/敖颖晨/对口销售

重视液冷&重视AIDC历史性机遇【AI数据中心液冷龙头美国维谛国内开始扩产！】

维谛技术在高新区成立苏州公司，致力于研发、设计、生产、销售业界最先进的磁悬浮冷水机组，为GPU集群、AI算力中心提供稳定散热保障。此次，基于对高新区发展环境与产业潜力的持续看好，维谛技术通过苏州公司扩大在苏功能布局，设立研发、测试及生产制造基地，并将进一步整合华东区产能，将维谛苏州打造成为华东区域总部，赋能高新区产业创新发展。

【华泰建筑建材】洁净室产业链更新

12月17日，美光科技（Micron）发布2026财年Q1财报，宣布受益于强劲的产业需求、供给吃紧背景下，26财年第一季度收入、毛利率及EPS超出此前指引上限，公司综合收入达历史新高。美光预计到2028年HBM的市场容量复合增速为40%，从2025年的350亿美元达到28年的1000亿美元。

为应对强劲的市场需求，美光宣布上调2026财年资本开支至200亿美元（前指引值180亿美元，上调11%），主要用于增加2026年公司的HBM及1γ供应能力。25年6月美光曾宣布将在北美的总资本开支规划扩大至2000亿美元，包括新建爱德华州的2座Fab、纽约州的4座Fab及弗吉尼亚州的原有Fab改扩建；11月宣布投资1.5万亿日元在日本投资建设HBM工厂，预计26年5月动工。

我们认为美光上调26财年资本开支，进一步印证了AI驱动全球范围泛半导体产业链大扩产/建厂加速，推动高端洁净室工程服务公司需求景气持续上行，海外良好的竞争格局叠加短期供给紧缺保障盈利能力。

自亚翔集成Q3业绩超预期以来，股价表现持续引起市场广泛关注，电子、外资等认可度提升，估值比较对象从建筑变成半导体资本开支产业链、出海等多重纬度，市场通过深入学习正在逐步改变对该类特殊建筑公司的排斥印象，业务版图扩张下向上景气持续周期延长，我们持续强调重视扩圈带动的重新定价拔估值，建议关注亚翔集成圣晖集成美埃科技等。

【中泰电新】AIDC终极供电方案：SST更新及推荐

#SST（固态变压器）是未来数据中心的终极解决方案。随着数据中心功耗越来越大，GW级数据中心将会很快到来，供电设备占地面积越来越大，急需更加高效、更加集成的供电解决方案，SST具备更高效率、更小占地面积、规模化后更省成本的优势，有望得到快速应用。

#市场空间-海外。考虑冗余后，海外单W价值量约5-6元，假设26年海外20gw建设量计算，空间在1000-1200亿。海外盈利能力较强，按20%净利率测算，利润在200-240亿，考虑到海外算力未来3-5年复合增速有望超过40%，按40倍pe测算，行业市值在8000-9600亿，由于sst国内供应链能力更强，国内企业有望通过代工、联合招标等各类方式进入海外链，占据核心零部件和整机的主流份额。

#市场空间-国内。国内单W价值量约1.5-2元，假设国内26年10gw建设量，空间在150-200亿。国内大厂对直流化态度积极，有望快速渗透。

#重点关注进展较快厂商和核心零部件供应商。

#四方股份。SST产品成熟度高，产品类型涵盖60kV及以下交直流SST，适配240-800VDC输出，功率范围涵盖0.5-15MW，完全适配AIDC需求，当前广泛应用于包括小型数据中心在内的行业客户。

#金盘科技。深耕北美业务二十年，在美本土化能力强，具备墨西哥和北美产能。已完成sst样机研制，有望实现海外sst新突破。

#新特电气。sst隔离变压器核心供应商，当前和各类大客户联合研发sst整机。sst隔离变是sst的主要零部件，占价值量比重约1/3，新特有望占据主流份额。

#良信股份。sst的大趋势下，配电设备有直流化、固态化、智能化的三个技术趋势，良信国内外布局完善，国内外大客户进展良好，北美ul认证顺利，有望占据sst配电设备主流份额。

风险提示：需求不及预期等

其他细节>

今天NV的电力闭门会传递出头部企业对北美未来3年的用电需求及电力缺口的判断超市场预期，继续看好光储、SOFC及燃气轮机国内出口链

1、用电需求超预期：根据我们之前测算27/28年AI带来的电力需求增量49/71GW，而此次仅NVIDIA预计仅自己供应的GPU集群将消耗全球150-200GW电力，考虑60%在北美，在不考虑ASIC需求的情况下，电力需求也远超市场预期接近一倍。

2、电力缺口超预期：基于当前燃气轮机扩产等技术设施建设的情况下，NV仍然认为2028年数据中心电力缺口将达到47GW，给出长期解决方案：

1）短期（0-2年）：燃气轮机+磷酸铁锂储能应急，改造比特币矿场（通电周期缩至6-12个月）快速补缺口

2）中期（2-5年）：推广“光伏+储能+算力”一体化，钠离子电池切入边缘场景，度电成本较锂电低30%

3）长期（5年+）：押注小型模块化核反应堆（SMR），通过NVentures投资TerraPower，推动其Natrium反应堆商用审批简化。

继续看好AIDC供电需求超预期下4条产业链机会：

1）燃气轮机部件出口链：叶片【应流股份、万泽股份】、发电机组【杰瑞股份】、铸锻件【派克新材、航宇科技、迪威尔、福鞍股份、三角防务、联德股份、豪迈科技】、余热锅炉【西子洁能、常宝股份】

2）自主燃气轮机【东方电气、上海电气、哈尔滨电气、佳电股份】

3）储能链【阿特斯、阳光电源、海博思创】

4）SOFC链【Bloom energy、三环集团、潍柴动力】

【东北机械|可控核聚变】可控核聚变前景广阔，重视终极能源产业机遇

#可控核聚变前景广阔，潜在市场超万亿美元。可控核聚变是利用氢同位素（如氘和氚）在极高温度和压力下发生聚变反应，释放出巨大的能量的技术，与核裂变相比，核聚变具有能量密度高、原料丰富、放射性废物少、安全性高等优势，被认为是“终极能源”。核聚变为前沿技术，商业化难度较高，目前并未确立最终技术路线，行业处于工程验证阶段。根据国际能源署和国际原子能机构预测，到 2030 年，全球核聚变市场规模有望达到 4965.5 亿美元，潜在空间巨大。

#核聚变产业仍处于早期，#但近年来产业进展持续推进。核聚变目前还处于实验阶段，技术路线尚未完全确立，同时距离商业化发电还需较长时间，不过产业端也出现了重大的进展。全球来看，ITER项目的脉冲超导电磁体系统、回旋加速器、低温恒温器已经建设完成或交付，计划2033~2034年进入综合调试阶段，2034年启动运行，2039年开始氘 - 氚聚变实验运行（推迟4年）。国内看，best项目计划2027年建成，2025年5 月启动总装，2025年10月杜瓦底座研制成功并顺利完成交付。CFETR项目计划2035年建成聚变工程实验堆，开始大规模科学实验，2050年建设聚变商业示范堆，2025年1月14日关键子系统 “偏滤器等离子体与材料相互作用研究平台” 已经完成测试。中国环流三号（HL-3）预计在 2027 年开展中国首次氘氚实验，2025 年上半年该装置实现离子温度和电子温度双亿度突破，聚变三乘积达到 10 的 20 次方量级，中国环流四号（HL-4）建设项目已进入深入论证阶段。从国内外大项目来看，2030年以前预计还是实验和工程验证阶段为主，商业化时间需持续关注和跟踪。

#多种路线并行，关注核心环节机遇。作为未来产业之一，核聚变路线较多，包括托卡马克（Tokamak）、仿星器（Stellarator）、反场箍缩（Reversed-Field Pinch, RFP）、球形环（Spherical Tokamak, ST）、磁镜（Magnetic Mirror）、场反位形（Field-Reversed Configuration, FRC）、Z 箍缩（Z-Pinch）等，目前托卡马克路线采用较多。以托卡马克路线为例，超导材料、第一壁材料、偏滤器、电源、压缩机等环节。

相关公司：#安泰科技、合锻智能、永鼎股份、联创广电、精达股份、徐工电子、国光电气、雪人股份、中泰股份、皖仪科技、应流股份、科新机电、西子节能等。

相关报告：可控核聚变：前景广阔，重视终极能源产业机遇

详细可联系东北机械刘俊奇17501626511/周兴武