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谷歌Suncatcher计划拟发射81星，太空算力赛道再添一科技巨头

1近日，谷歌披露“Project Suncatcher”计划，与卫星公司Planet合作发射81颗搭载AI的卫星集群，构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型。该项目有三大技术突破，其一是采用分布式协同架构，卫星间通过高频通信形成太空局域网，相比单星的数据处理效率能提升数十倍，其二是全太阳能驱动设计，单位算力能耗仅为地面数据中心的1/5，其三是AI原生集成，卫星搭载专用边缘计算芯片，在轨道上就可完成实时数据处理，大幅降低对地面接收站的依赖。

2此次谷歌入局将加速商业航天从卫星应用到太空基建的转型，商业航天的需求正从单一的数据采集与传输，向高效率低能耗在轨处理的综合能力升级。

3项目启动后预示持续多批次的组网过程，将显著利好具备低边际成本和快速周转能力的商业火箭公司。未来，科技巨头加航天企业的合作形式或将推动上中下游联盟式生态的形成。

受益标的：火箭：航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子等，太空算力：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等，SpaceX：西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等

风险提示：行业竞争加剧；发射计划变更等。

英矽智能即将上市，AI制药行业迎突破

AI制药行业更新：英矽智能近期即将上市，建议关注AI制药相关标的

事件：根据全球发售资料，AI制药明星公司英矽智能已开启招股，招股时间为18日至23日，预期将于12月30日上市。以每股24.05港元的发行价计算，英矽智能将通过本次IPO募集至多约23亿港元，IPO市值将达134.06亿港元。

英矽智能成立于2014年，为国内首家IPO的AI+Biotech标的，公司核心平台作为全球领先的AI药物研发平台，融合了从小分子药物设计、分子优化、临床结果预测等核心模块，已产生超过20个临床或IND阶段资产，核心管线ISM001-055针对IPF适应症已完成中美IIa期，预计2026年上半年启动IIb/III期中国临床。

行业层面来看，目前行业已经较前几年已经实现较大突破，先进生成模型逐步打开了人工智能设计药物的大门，同时已有证据表明AI药物在临床I期的成功率远高于行业平均水平，II期成功率也处于行业高值。

我们建议重点关注：1）英矽智能；2）晶泰控股；3）泓博医药；4）成都先导

【东北通信】光纤行业趋势反转确认，标的怎么选

需求与价格： AI大模型训练、推理迭代及DCI、城域光缆需求增长，拉动光纤光缆用量提升，价格已然复苏；普通光纤价格已涨10%（预计26年，运营商市场涨价30%；非运营商涨价50%），MPO上游供应紧张，明年1-2季度景气度优于今年四季度。

空芯光纤市场： 之前市场渠道传北美总需求预计10亿美金，根据我们产业调研，预期单家企业需求各几千芯公里，价格为10万/芯公里，对应5亿元每家，合计市场空间约30亿元；国内长飞、烽火、亨通抢先布局，海外由Lumencity（微软专供）、OFS主导，康宁为后进入者。

海外现状： 海外龙头康宁、藤仓积极寻货。

投资标的： 考虑到北美业务占比情况，建议关注三个标的：

光纤涨价受益标的：长芯博创（母公司保供、成本不变毛利率提升、空芯产品落地）；

北美出口标的：长飞光纤、烽火通信（与藤仓合资）、长盈通(特种光纤盈利能力高，通信光纤已反馈涨价)

其它关注亨通、中天等

欢迎联系东北证券～

【中泰汽车】轮胎双反边际更新：仍然强call，戴维斯双击、看26翻倍机会1219

不影响主线，依然强call
中策+赛轮+森麒麟，关注
玲珑+浦林成山

事件变化：双反暂不出初裁，直接宣布7月终裁，
胎企欧洲订单涨价可能推迟到Q2(欧洲进口依赖且来源70%是中国、推测上层或在衡量通胀影响；欧洲效率就是很低)

板块主线的影响：仅是12月催化推迟，戴维斯双击主线不变。

①业绩弹性均值30%+且确定性：
此前段子观点里的业绩弹性本就未考虑双反弹性，本质是来源于26海外产能放量&贸易变化后替代加速；

②估值10x
20x：
来源于高端配套突破+全球化散点式布局，本质是配套全系突破成长性更凸显(海外市占率<20%)+开始东南亚以外产能布局，可规避贸易壁垒

个股影响：头部胎企强call逻辑无影响

①中策：情绪反而应该要利好。市场所担忧的国内利润率下滑推迟，实际业绩仍预期逐季度更好~同比增长加速，
仍强call；

②赛轮：无影响。25H1就把欧洲订单产能移动到越南了，欧洲双反涨价本身弹性也不大(业绩增速边际增加<10%)，
仍强call；

③森麒麟：情绪上短期可能有影响。但公司业绩弹性40-50%是靠摩洛哥放量不是欧洲双反

轮胎行业更新＆速评

原预期今年底欧盟对大陆PCR的双反关税初裁不再进行公告，预计26年7月直接公布终裁关税（这一时间未变）。

官方解释是该案件的技术复杂性较大。理论上越复杂的关税案件，其税率的不确定性越大、且关税也可能越高（甚至有惩罚性关税的可能）。另一方面，从海外经销商角度，不确定的关税会迫使他们更紧密地和更确定的供货商绑定，即目前紧缺的中国胎企海外产能。

最后，该事件对轮胎企业实际经营无边际影响，短线资金的撤退对相关企业兑现中长期价值更为有利。

这轮保险股后续会复制银行股走势，重估空间还很大。

基本面复苏确认、趋势性行情或到来【方正金融|保险26年度策略】

保险板块将从“短期权益弹性炒作”过渡至“中长期价值修复”。24-25上涨主要来自权益上涨和利润弹性，但26年起资负共振逐步成为现实。

一、监管推动反内卷:预定利率3年连续下调150bp、动态调整机制落地、分红万能结算利率管理等，利差压力显著改善;

二、资产端增厚利差:权益上涨贡献超额收益和分红储备，国债利率企稳且收益率超过当前产品保本收益，利差有望逐步增厚;

三、负债端持续扩表:挪储延续、银保头部集中、分红险竞争力显著提升，新单、NBV、M均有望边际提速，

估值向1倍PEV稳步迈进、空间超35%。当前保险A/HPEV估值仅0.73x/0.53x，未充分反应基本面修复预期。当前时点开门红有望超预期、中期权益弹性继续放大(增配权益)、长期利差触底改善(成本下降、利率企稳)，板块基本面和估值双击下理应向1xPEV修复(投资收益率持续超过4%)，板块迈入进攻和防御兼具的价值修复周期。强烈推荐平安(基本面改善、大权重、高股息)，建议重点关注弹性充足的新华、太平、国寿(权益和利润弹性大)，以及业绩稳健的太保(估值低、基数低)、人保、友邦等，个股性价比持续凸显!

风险提示:股债市场波动，分红险销售承压，大灾风险加剧

【申万轻工】敏华控股：收购美国本土沙发品牌和产能，全球供应链深化，持续提升外销核心竞争力

公司公告收购美国本土品牌及制造商Gainline，收购对价3200万美元，对应1.3X PB。继越南、墨西哥基地，公司再次领先布局美国本土，
持续深化全球供应链，提升外销核心竞争力，有利中长期发展。

收购标的拥有1000名美国家具零售商客户，包括Southern Motion、Fusion Furniture两大
自有品牌，分别经营功能、固定沙发，于美国密西西比州北部拥有8个基地、总面积超过200万平方尺。

标的公司FY25（24.6.28-25.6.28）收入1.88亿美元，净亏损968.67万美金。敏华供应链一体化、原材料集采、自动化改造优势显著，收购后协同降本空间大，
有望扭亏为盈。收购后
协同能力增强，标的公司可增加敏华铁架采购，同时双方客户资源共享发展。

公司产业链一体化布局领先，供应链效率成本优势显著，收购进一步完善全球化布局版图，补充自有品牌和客户。内销引入职业经理人，线下渠道调整完善，产品多系列开店；线上清晰产品矩阵，高价、性价比产品共同推进。

预计FY26-27归母21.5、22.1亿港元，同比+4%、+3%，对应8.6、8.3X。公司分红率维持50%+，
对应股息率6.2%，安全边际充足，维持推荐！

[拳头]【泰禾股份】立足创新基因与国际化布局，植保与新材料双线并进

依托核心技术与国际化布局，构建植保与新材料的综合业务体系。历经多年的经营和持续投入，公司逐步形成以百菌清、2,4-D、嘧菌酯、硫代氨基甲酸酯系列原药为核心的农药产品矩阵，以及四氯丙烯、间苯二甲胺等功能化学品布局。公司以高QHSE标准建成南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干四大生产基地。国际化方面，公司在北美、欧洲、南美等核心农化市场设立境外机构并完成自主登记，同时与先正达、陶氏、安道麦、UPL等跨国巨头建立了长期稳定的战略合作关系。

全球农药行业景气有望回升，核心产品价格上涨公司业绩显著改善。2025年全球大部分地区农药渠道库存已回归至2020年之前水平，行业迎来景气复苏拐点。2025年前三季度，受益于百菌清、2,4-D等核心产品价格上涨，公司盈利能力显著改善。随着公司IPO募投项目的陆续投产，公司产能结构将进一步优化，为未来持续增长奠定坚实基础。此外，公司拟于埃及建设农药及功能化学品项目，将进一步强化公司的国际竞争力，扩大公司的全球市场份额。

创制农药环丙氟虫胺正式获证上市，彰显公司创新化合物研发能力。2025年10月，公司自主创制的新型杀虫剂环丙氟虫胺正式通过农业农村部审批并获得农药新产品登记证。公司规划有500吨/年环丙氟虫胺产能，已与先正达签订环丙氟虫胺在中国水稻市场的独家战略合作协议，并与UPL达成全球战略合作共同推进国际商业化。该产品的成功上市充分验证了公司的创新化合物研发能力，将为公司开辟高附加值的新增长极。

延伸功能化学品布局，拓展新材料领域成长轨道。公司利用在氨氧化、加氢、氯化等核心技术上的积累，成功布局四氯丙烯、间苯二甲胺(MXDA)、二苯甲酮等功能化学品。四氯丙烯可作为第四代含氟制冷剂原料，并与世界五百强霍尼韦尔建立专供关系。MXDA可应用于聚氨酯树脂原料、环氧树脂固化剂、特种尼龙MXD6等领域。二苯甲酮则可应用于化妆品、涂料、医药等领域。此外，我们认为公司凭借自身核心技术有望陆续开发出新的功能化学品产品，进一步丰富公司产品矩阵。

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.55、5.64、6.83亿元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品及原材料价格波动，募投项目建设及达产不及预期，汇率波动风险，环保及安全生产风险，次新股股价波动风险。

大连重工持续重点推荐——国企改革焕新活力，订单充沛多主业景气共振[加油]风电部件：风电量价复苏，“双海”提供增量，产能释放迎景气周期：供货90%国内风电主机厂，具备大部分风电核心部件批量供货能力。铸件、齿轮箱、塔筒三大扩产项目已陆续释放产能，全部达产预计新增产值 40 亿。后续随着招标价格回升及产能利用率提高等多因素共振，毛利率有望持续攀升。

散料装卸机械：合作全球龙头矿企，进军总包商量利齐升：技术能力跻身全球第一梯队，今年与全球矿业巨头力拓达成战略合作，同时密切对接淡水河谷等厂商，即将从单一设备供应商成长为综合解决方案提供商，实现订单大幅量利齐升。近年几内亚矿业投资有望大幅拉动公司订单，公司曾于23年斩获几内亚5亿级订单。

船用曲轴：造船周期仍处上行通道，曲轴排产景气，受益扩产迎高增：下游造船业需求景气，曲轴供给紧缺，公司为国内龙头，且深度绑定下游中国动力系发动机厂（发动机市占率70%）。目前公司在深挖产能情况下，已排产至28-29年，新增产能明年陆续释放规模看翻倍。

其他核心设备制造能力行业领先：公司核电专用起重机业务为国内龙头，市占率达70%以上，曾主持编制中国环行起重机行业标准；公司曾参与重大航天项目配套设备“新一代多功能航天火箭发射移动平台(脐带塔)”等一系列国家重大新产品开发项目。

国企改革焕新活力，降本控费+国际化稳步推进：年初公司进行组织架构调整，此前未设立市值考核目标，目前改革后内部增长信心坚定，同时大力推进降本增效及国际化战略，经营质量在重机行业遥遥领先，净利率水平稳步提升。