股票私募消息

新榨季糖蜜成本有望进一步走低，利润弹性可期

近期糖蜜要点如下：

1.糖蜜价格大幅下降：11月底糖蜜现价861.08元/吨，同比下降28.9%，环比下降15.1%。价格较10月大幅下降152.85元/吨，主要系11月南糖出于自身资金需求以820元/吨低价出售6万吨低价糖蜜扰动（当时市场均价约920-950元/吨）。

2.预计短期价格承压：南糖低价糖蜜未被大厂统一收走而是流入市场，其他糖厂被迫跟跌，持续压制糖蜜报价，预计春节前糖蜜价格将主要在800-900元/吨区间运行，较之前预期下跌100元+。

3.糖蜜均价判断：目前糖蜜采购价比去年同期（1230-1250元/吨）便宜约400元/吨。 若以春节前全周期判断，今年糖蜜预计采购价主流区间为800-900元/吨，很难超过950元/吨。而去年春节前采购价约为1130-1150元/吨，便宜300元/吨左右。

我们的观点：公司指引明年收入10%+（抓手来自海外以及食品原料等），叠加糖蜜成本下行，利润有望达到20e+（ E 17x，维持持续推荐！

王子新材：深度绑定FRC技术路径，核聚变电源核心标的迎催化

王子新材作为我国塑料包装领域优势企业，近年来通过战略收购及技术合作，已深度切入核聚变装置关键子系统赛道，成为国内稀缺的聚变能源产业化核心标的。

核心看点：

1. 深度绑定主流技术路径，电源系统卡位精准：公司通过控股的中电华瑞，专注于核聚变装置中关键的“射频电源系统”。该技术是FRC（场反向位形） 路径（如本次事件中TAE采用的技术）实现等离子体加热与维持的核心，技术壁垒极高，公司已与国内顶尖科研机构深度合作，先发优势显著。

2. 直击“AI耗电”痛点，站上最强产业风口：本次海外巨头并购事件，核心逻辑在于利用核聚变这一终极能源方案解决未来AI算力中心的巨量电力需求。公司所处环节是聚变装置实现发电的关键，直接受益于全球资本加速涌入该赛道带来的产业预期与估值提升。

3. 传统业务提供安全边际，转型叙事空间巨大：公司包装及消费电子业务基本盘稳定。核聚变业务虽处产业化早期，但技术卡位明确，在“AI能源危机”叙事与国内外产业化事件密集催化下，公司估值具备极大的弹性与重估空间。

投资逻辑：

公司已从传统制造业公司转型为兼具稳定基本盘与尖端前沿赛道的复合型标的。在核聚变产业从实验室走向商业应用的临界点阶段，其核心电源系统供应商的地位稀缺性突出，是把握本轮“AI能源革命”主题投资的高辨识度标的，建议重点关注。

万隆光电：光通信新锐，卡位AI算力与5G-A建设双重拐点

万隆光电是国内领先的光通信设备及技术解决方案提供商，业务涵盖光传输、光接入及产业链关键环节。在AI算力需求爆发与全球5G/5G-A网络持续建设的产业浪潮下，公司战略布局价值凸显。

核心看点：

1. 深度受益AI算力基建，产品升级趋势明确：AI数据中心内部高速互联驱动光模块向800G/1.6T升级。公司通过子公司及产业布局，在高速光模块、光器件领域已具备技术和客户储备，有望在国产替代与需求升级中抓住机遇。

2. 主业稳健，绑定国内外优质客户：公司在广电接入网市场地位稳固，同时积极拓展至电信运营商及专网市场。作为中兴通讯等主流设备商的合格供应商，业务基本盘健康，为前沿领域拓展提供稳定现金流。

3. 布局前沿技术，切入F5G与卫星互联网：公司在10G PON、Wi-Fi 7等F5G（第五代固定网络）领域已有成熟产品，并积极关注卫星互联网光通信相关机会，有望把握未来网络升级的长期增量。

投资逻辑：

公司正从传统的广电设备商，成功转型为覆盖“接入+传输+器件”的综合性光通信解决方案供应商。在AI算力与网络升级的确定性趋势下，其兼具稳健基本盘与高弹性成长赛道布局，估值存在重塑空间，建议关注其在产业链价值提升中的投资机会。

【西部汽车】瑞立科密调研更新

公司有望显著受益于法规下的商用车智能化量价齐升：交通部法规加强对ADAS系统、ESC和EBS(类似乘用车的EHB）的装配需求，从单价来看，占据此前大部分出货的ABS、ESC售价分别1000多元；而政策要求下有望高增的EBS、ADAS两千多元，公司有望实现量价齐升

公司为商用车电控龙头，毛利率优于乘用车：商用车毛利率普遍达30%-40%，商用车制动主要玩家仅瑞立/万安等四家，格局较好

公司乘用车和摩托车业务有望高速增长：公司EHB/EMB有望拓展乘用车客户；摩托车增长驱动为法规强制（125cc油摩需装ABS）和电摩作为卖点主动安装驱动，25年翻番增长

公司有望融合底盘制动+转向+悬架业务，出海打开新空间：公司或通过收购等方式实现底盘域整合；ABS有望出口至西亚、东欧、东南亚等一带一路国家；

我们认为公司配套商用车客户+EBS渗透率提升，2026面业绩拥有较高的确定性，建议积极关注！

推荐聚酯产业链：继续看好行业反内卷，聚酯产品需求有望持续增长，产品盈利改善可期

价格：截至12月18日，PX、PTA价格分别为6784、4650元/吨，分别较12月17日+0.81%、1.31%，近期期货、现货价格逢低上涨。其他聚酯产业链产品，如涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯瓶片、BOPET在反内卷氛围下，价格以稳定为主，后续PX、PTA价格上涨有望推动下游聚酯产品价格上涨。

需求： 聚酯产品下游需求稳步增长，预计25年涤纶长丝、聚酯瓶片、BOPET需求将分别同比增长5.7%、12.4%、3.9%。未来国内需求增长，叠加东南亚需求增长带动，聚酯需求有望稳步增长。

供给： 聚酯产业链产能扩张基本结束，其中聚酯瓶片、涤纶工业丝、BOPET、PTA短期内没有新增产能；PX新增200万吨产能预计在26年4季度释放，但PX每年进口需求950万吨，整体供需仍偏紧；涤纶长丝预计后续每年产能增速为2%-3%，产能投放基本接近尾声。

总结：聚酯产业链具有极强反内卷潜力，具备的条件包括产能投放接近尾声、需求持续增长、头部企业市占率较高、民营企业居多带来以利润为导向的发展需求，因此聚酯产业链有望率先走出板块性行情。

推荐：

PX：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；

PTA+涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、三房巷、东方盛虹等；

BOPET：双星新材、恒力石化、百宏实业、东材科技等；

瓶片：万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化、荣盛石化；

涤纶工业丝：海利得、尤夫股份、三维股份、百宏实业、恒力石化等；

涤纶短纤：华西股份、新凤鸣、恒逸石化等。

铂钯专家纪要：投资需求扭转铂钯供需至短缺，关注贵研铂业浩通科技等标的

一、铂金供应格局与未来趋势

铂金供应中矿产占80%，回收占20%。矿产供应高度集中，南非与津巴布韦合计占80%，俄罗斯占10%，北美占5%。南非面临政治不稳、基建落后与电力短缺，制约矿产投资与产出。

因前期投资不足及铂矿品位下滑，2026-2028年矿产供应预计每年下降2%-4%。回收量将温和上升，中国以旧换新政策是核心驱动力。

二、铂金需求情况与未来趋势

需求结构中汽车领域占40%-50%，2022-2024年因铂价低于钯价推动替代，需求年增2%-3%。工业领域中玻璃（玻纤等）需求占10％；化工需求受中国产能扩张影响波动大。首饰领域占10%-20%，需求受经济下行压制，2025年或因金价高企出现短期回升。投资领域中海外ETF持仓超200吨，需求年波动可达±20吨。

未来趋势：汽车铂对钯的替代技术上限于10%，且当前铂价高于钯价，替代逻辑逆转，远期需求或小幅下滑。

工业需求，中国化工扩产周期结束，2025年后需求或下降超10%。

供需平衡：剔除投资需求后基本面小幅过剩，投资需求成为短期价格波动核心变量。

三、钯金供应格局与未来趋势

矿产占70%，回收占30%。矿产中南非与俄罗斯各占40%，北美占10%。俄罗斯钯金为镍矿副产品，产量刚性；南非矿企有产能调整能力；北美钯矿对价格敏感。回收的85%来自汽车催化剂。

预测：2026-2028年矿产供应预计下降，主因南非投资不足。

四、钯金需求情况与未来趋势

高度集中于汽车三元催化剂，占比85%，电子与化工合计占15%。

未来趋势：欧7法规未大幅提升单车载量。积极因素是若钯价持续低于铂价，可能触发钯反替代铂的技术应用

电子需求（钯金镍）或明显增长，但体量小；化工需求随扩产结束趋稳。

供需平衡：供应年降2%-3%，需求基本平稳，2026-2028年供需平衡或小幅过剩。

五、铂钯价格走势及市场影响

价格趋势：2025年铂金价格上涨已反映南非供应扰动利好，2026-2028年价格或回归平稳。钯金长期过剩预期未改，价格中枢承压。广期所铂钯期货上市利好企业套保，尤其降低了中小回收商的套保门槛和成本。

投资建议：受全球资金在美联储降息，货币宽松预期下的配置，投资需求拉动铂钯供需由过剩转为短缺，短期价格或维持较强水平，中长期价格或回归平稳。广期所铂钯期货上市降低企业套保成本，建议关注铂钯回收企业 贵研铂业，浩通科技等标的。

江南新材：高精密铜基散热片扩产，市场需求旺盛【东北计算机】

12月18日，公司拟在鹰潭高新技术产业开发区投资建设高端铜基核心材料研发及产业化项目，项目总投资金额约3亿元人民币，规划用地约320亩，项目拟建设智能制造厂房，购置先进的生产设备，并配套建设现代化制造设施，项目主要产品包括铜球系列、高精密铜基散热片系列等。

冷核心材料玩家：公司主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大产品类别。公司自主研发的铜球系列产品已应用于各种类型与工艺的PCB以及光伏电池板的镀铜制程等领域；氧化铜粉系列产品主要应用于高阶PCB（包括IC载板、HDI、柔性电路板等）镀铜制程、复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等领域；高精密铜基散热片系列产品已应用于PCB埋嵌散热工艺、功率半导体散热、服务器液冷散热等领域。

司表示本次投资基于鉴于当前公司产线实际情况、持续增长的市场需求以及对PCB上游&服务器液冷行业发展的判断。我们认为公司对铜球&高精密铜基散热片的需求景气度非常有信心，侧面反应当前充足的订单。

我们认为公司凭借在铜基新材料上的积累，在PCB及AI服务器液冷产业链为核心上游材料供应商，受益于行业景气度提升及产品需求的爆发。

风险提示：下游原材料波动；投资进度不及预期等

【中金机械】机器人&液冷加工设备—创世纪20251218

我们昨日组织公司交流，2025年公司营收及机床出货量创历史新高，AI液冷、人形机器人业务为核心增长引擎。

2. Optimus+宇树结构件设备商。2025年设备销量近2000台，小五轴应用于结构件加工；与国内外Top10人形机器人tier1结构件企业深度合作，显著受益果链龙头企业全面转型机器人加工。

3. 液冷业务乘势算力爆发：CPU冷板/接头支架均需金属切削机床。创世纪推出专用机型适配液冷机柜大型化，ASP均价较传统机型高15%-18%。

4、2026年盈利能力再提升。机器人、液冷相关设备盈利能力显著高于3C业务，非标定制机型占比高、议价能力强。

总结：市场预期公司的长期增长主要依赖单一赛道的周期波动，我们认为经历几年研发整合，创世纪内生竞争力有较大提升。

我们预计公司25/26 年EPS 分别为0.25/0.31 元，2024-2026年净利润增速CAGR为48%。我们给予目标价11.3 元（对应 26年36x P/E），涨幅空间 24.7%，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，重点推荐！