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【优迅股份】重视光通信电芯片龙头的投资机会

优迅股份作为光模块产业链上游的光通信电芯片龙头，当前已实现10Gbps及以下速率国产替代、25G以上进入加速放量期；AI/数据中心带动的高速光模块需求上修叠加上游核心芯片短缺，为公司打开了国产替代与份额提升窗口。公司已深度进入华工科技、新易盛等主流光模块厂商供应链，业绩放量与估值扩张带来的投资机会空间巨大，长期市值空间达到千亿，建议领导们重点关注！

核心要点如下：

1光模块上游卡位+需求紧缺+国产替代三重共振：

太阳光通信产业链中，电芯片（LDD/TIA/LA/收发合一）与光芯片共同构成光模块的核心上游，直接决定系统速率与功耗，优迅专注该环节并已形成全速率产品布局（155Mbps～100Gbps）并量产出货。

太阳需求侧持续上修、上游核心芯片偏紧：AI/数据中心推动800G/1.6T放量，行业从“量增价跌”转向“量价齐升”；高端光芯片（特别是EML/CW光源）预计至2026年仍偏紧，带来对国产上游芯片的加速导入机会（电芯片作为模块上游关键环节，同步受益于放量与结构升级）。

太阳公司是国产龙头，国产替代空间大、时点佳：25G及以上电芯片中国厂商仅占全球市场约7%，自给率极低；公司在10G及以下速率市占中国第一、全球第二，具备由低速向高速迁移的身位优势。

2客户验证充分：已深度绑定头部光模块厂商

太阳招股书披露公司已成功打入新易盛、华工科技、海信宽带等客户体系（前5客户匿名处理，预计也为光模块头部厂商）；

太阳量产与品控能力得到市场检验：公司多款产品生命周期超15年，建立“直销+经销”的交付体系，客户粘性强，导入后可稳定放量。

3高速产品加速推进，承接AI/数通升级周期

太阳已实现25G电芯片及4通道100G电芯片批量应用；100G电芯片性能对标国际头部并已批量出货；

太阳正在加快推进400G/800G收发电芯片、4通道128Gbaud相干收发芯片研发，并重点攻关800G/1.6T硅光组件，构建“芯片-组件”全链条能力，承接硅光渗透趋势。

4需求与空间：电信/数据中心当下40亿美金市场，2029年百亿美金市场

太阳电信侧：2024年全球电信侧光通信电芯片市场约18.5亿美元，预计2029年~37亿美元；

太阳数据中心侧：2024年全球数通侧电芯片市场约20.9亿美元，预计2029年~60.2亿美元；

太阳2024年全球前十大光模块厂商中国占7席，产业重心向国内转移，为上游国产电芯片提供天然订单与验证土壤。

5财务情况：

收入：2022年3.4亿元、2023年3.1亿元、2024年4.1亿元；2025年预计收入4.75到5亿元，同比增长15到20%；

归母净利润：2022年0.8亿元、2023年0.72亿元、2024年0.78亿元；2025年预计0.92到0.98亿元，同比增长18到26%。

6市值空间：参考硅光产业类似身位的公司源杰科技，优迅股份与源杰科技体量相当，均处于产业需求爆发、国产厂商渗透的前夕。作为国内电芯片龙头公司，假设优迅股份在数据中心侧获取21%份额（中国光模块厂商70%份额x优迅在国内厂商30%份额），预电信侧获得5%市场份额。预计2029年实现100亿人民币收入（88亿数据中心+13亿电信），20亿净利润。给予50倍稳态PE，远期市值看1000亿。

风险提示：行业竞争加剧，AI泡沫破裂

【sw】近期权威媒体不断发声扩内需提消费，强调扩大内需对明年经济的重要性，值得重视！维持年度策略观点，《黎明前夕，曙光将至》，在经历了2021-2025年5年的调整期后，我们看好2026年食品饮料行业的系统性修复机会，关键外部指标是CPI，核心方向是顺周期属性的【白酒和餐饮供应链】。

白酒：25Q3白酒板块加速出清，预计26Q3迎来基本面拐点。高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计26Q1动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。展望26年，若基本面如期修复，我们预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。

重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒等。

大众品：大众消费的系统性机会核心观测指标是CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品CPI有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。

重点推荐：安井食品(AH）、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、青岛啤酒股份、海天味业(H)，关注东鹏、盐津等。

锂价上涨点评：再次强调，碳酸锂涨到12万是对能涨到20万的再次确认！

窝锂矿采矿项目环评第一次公示公告，根据行业流程，环评后续要进行第二次公示（不少于10个工作日），编写公众参与说明后进行第三次公示（不少于10个工作日），评估报批后审批部门受理公示，方可取得批复，全部流程走完保守估计要1-2个月。

超预期，去库都是持续进行。

1）年度平衡：维持此前判断，26年全球储能增速给到50%就能实现过剩缩窄，26年全球储能增速给到70%以上就能实现紧平衡，只要有50%以上的增速就能让产业链相信反转逻辑。此外，供需需要考虑错配，需求的增量上半年：下半年=4：6，但是供应的增量上半年：下半年=3：7，请打破常规思路。

2）从月度平衡来看，旺季持续兑现。12月缺口1w吨左右，远超去年同期。在大矿山复产推迟的背景下，后续有望实现持续去库。

3）从周度库存数据来看，8月以来碳酸锂样本总库存水平持续下滑，周度去库量级持续增加，预计后续仍会持续去库。

价和20w的锂价乃至30w的锂价本质上没有任何区别。

1）弹性产能：产能是价格的函数，价格是需求的函数，本质是先有鸡还是先有蛋的问题，需求好肯定有产能弹性想要释放补充，但供应弹性并不影响需求驱动行情。

2）矿石价格大涨，矿商已经反馈缺矿囤矿情况的出现，矿端的紧缺程度持续严重，矿和盐的价格只会越卷越高，不要用成本定价的底部逻辑来看待锂的上限。

3）长协价格谈判：据了解，目前长协谈判并不顺利，锂盐企业想要机构月度+500/600定价，正在和下游协商，如果谈判不顺，将会大幅减少市场上的长单供应，增加需求采购的量。

1）大型矿山复产叠加需求淡季效应：复产已经考虑在平衡表的供应，且今天环评公告再次确认进展不及预期，只要没有复产，就是实际的供应量不够，供应需要下修。此外，需求的淡季迟迟没有兑现，有没有一种可能，不存在淡季。

2）现在买是不是高点，要不要等传统淡季：难道要因为几个月后不确定的事情，一直影响对于强现实的判断？踏空的一直都是等等党。

转：宁德时代枧下窝锂矿复产进度分析

从当前 “第一次环评公示” 的进度来看，宁德时代枧下窝锂矿复产还需要6-9 个月（乐观到 2026 年 6 月，保守到 2026 年 9 月）—— 核心是复产需走完 “环评 + 矿权变更 + 安全许可 + 复产准备” 等法定流程，各环节的时间节奏如下：

第一步：环评流程（当前阶段，需 2-3 个月）

当前是 “第一次环评公示”（12 月 18 日发布，公示期 10 个工作日），后续还需：

第二次环评公示（含环评报告征求意见稿，10 个工作日）；

环评报告编制 + 提交审批（法定 20 个工作日，不含补正时间）。

环评全流程需到2026 年 2-3 月完成。

第二步：矿权变更（同步推进，需 1-2 个月）

该矿 11 月 27 日已提交 “陶瓷土矿转锂矿” 的矿权变更申请，当前处于专家评审阶段，后续需：

评审意见公示；

补缴权益金（约 2.47 亿元）；

自然资源部发证。

矿权变更预计到2026 年 1-2 月完成（与环评并行推进）。

第三步：安全生产许可（环评 + 矿权完成后，需 1 个月）

拿到矿权证书、环评批复后，需向应急管理部门申请安全许可（含安全设施验收），
需到2026 年 3-4 月完成。

第四步：复产准备（安全许可后，需 1-2 个月）

完成设备调试、人员培训、炸药审批等实操准备，
需到2026 年 4-6 月（乐观）或2026 年 5-7 月（保守）才能实际出矿。

综合结论：

从当前（12 月 19 日）算起，该矿最快到 2026 年 6 月左右复产，保守需到 2026 年 9 月（若中间出现材料补正、意见反馈等延迟，时间会更长）。

【莱特光电】今日关于公司Q布业务询问较多，我们与公司沟通，更新如下，具体情况欢迎详聊：

近期成立合资公司（陕西夸石）做Q布，技术团队已经到位、中试线已经搭建，针对NV下一代Rubin产品；兄弟公司特莱晶有国内最大的高纯石英砂产能。

主业方面，26年行业（BOE 8.6代线量产爬坡）＋公司新材料放量大年， 到； 另外公司在钙钛矿材料进展顺利，与仁烁光能战略合作，面向宁德、隆基核心客户，值得期待。

万朗磁塑：位置估值低的智驾标的

智驾板块大涨，重视零部件执行层EPS和线控转向系统，国产替代空间广阔，并具备“通胀属性”，充分受益L3推广，有望量价齐升！

公司控股子公司国太阳技术团队来自博世、NSK、恒隆、豫北等头部企业，产线投入规格高，可支撑6亿以上产值，产品结构也在往高端DP/R-EPS和线控转向发展！目前已取得奇瑞、五菱、东风等厂商定点，对接的有吉利、长安、北汽等，今年收入爆发。

公司具备冰箱门封全产业链优势，国内主要冰箱主机厂份额超50%，同时公司凭借冰公司是全球冰箱门封条龙头，国内主要冰箱主机厂份额超50%；同时持续丰富家电产品矩阵，明年小家电、玻璃等产品放量。

预计明年业绩1.8e左右，家电主业稳健，智驾卡位执行层想象空间巨大。>

【华泰非银】百融云硅基生产力大会暨投资者日要点总结

会议日期：2025年12月18日

*全面向AI Agent转型。公司的长期愿景，是用硅基员工替代碳基员工。公司将自己的所有业务融入Agent Builder百工平台，并对外输出。在百工平台上，客户可以搭建属于自己的智能体，将碳基员工替换成硅基员工。公司有三类收费模式：1）任务导向的计时计件模式；2）岗位工资模式；3）业绩导向的价值分成模式。

*泛行业转型。在原有的金融领域的基础之上，公司正在把自己的客户边界扩大到通信公司、汽车、医院、政府等领域，已经与部分行业龙头达成合作。

*业务条线升级。不再采用原有的MaaS和BaaS（金融、保险）的业务条线，升级为EX（employee experience）、CX（customer experience）、AI PaaS（platform as a service）业务条线。EX主要（并非全部）包括MaaS业务，CX主要（并非全部）包括从前的BaaS业务，AI PaaS主要包括财富、智能体、泛行业业务。

*模型能力较强。公司不做通用大模型，而是分别针对细分行业和场景，做垂类的专属模型。例如：法务模型、人才招聘模型、通信场景模型等。公司的BR-LLM模型和百工（Agent builder）得到多方测试验证。在电话场景、金融场景、AI Agent的智能问答场景下，百融的表现优于GPT-4o、DeepSeek-R1/V3、Dify、阿里百炼、字节Coze等。

*百融做什么？百融只做结果导向的RaaS（Results as a Service）业务，不做SaaS、不卖软件。RaaS下，公司直接对业务结果负责，与客户利益深度绑定，实现和客户的共同成长。

欢迎联系华泰非银团队李健/陈宇轩

光合组织人工智能创新大会：全球密度最高超节点，自研网络芯片对标海外龙头

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实力领先。

- 单机柜640卡，全球密度领先（NVIDIA 72卡，谷歌64卡）

- 单机柜算力630PFLOPS（FP16），为国内领先384卡超节点的2.1倍

- 单机柜860kW供电，能量密度领先（GB200 NVL72满载功率120kW）

- 量产400V/800V HVDC，供电方案进度领先（海外后续产品有望采用）

- 相变浸没式液冷，PUE 1.04全球领先（冷板式通常在1.1左右）

- ScaleX万卡超集群，仅需16个X640机柜（8个双机柜组）即可达到10240卡，算力5 EFLOPS（5*10^6 TFLOPS），

B，自研400G交换芯片，交换容量超越博通TH5。

- 自研ScaleFabric400交换芯片/网卡芯片，国内首款类IB RDMA高速网络芯片，

- 自研芯片交换容量64T，超越博通TH5的51.2T，交换延迟相当于主流RoCE网络一半左右

- 自研112G SerDes IP，驱动能力业内领先

- 柜内640卡采用正交架构全电互联，节约光模块成本，显著降低故障率

- 支持NCCL、RCCL、MPI等国际主流通信接口

生态

- 支持CPU-GPU互联，类似NVIDIA GB/GH互联

- 支持GPU间互联，对标NVLink/UALink

- 25Q3 HSL标准发布，25Q4 HSL1.0规范发布，26Q1 HSL IP&参考设计发布，当前海光CPU已经支持

- 预计2027年基于HSL的国产超节点全面上市，近期上市的几家国产GPU公司全线支持

效显著

- 浪潮、H3C、中兴、联想、可控均推出海光超节点设计

- BW10、BW100、BW150、BW1000、BW1100等多种GPU形态，全面赋能合作伙伴

【国泰海通】千禾味业：逐季改善，困境反转可期

舆情影响逐步消散，2026年业绩改善趋势清晰。2025年3月中旬开始受累于“产品检测出重金属”事件影响公司业绩有所承压，不过在权威媒体背书的带动下，该事件对动销的影响逐步消散，与此同时公司加大力度修炼内功，一方面在央视加大节目赞助力度提升品牌力，另一方面逐步实现渠道端的梳理，展望2026年，公司有望走出舆情事件的影响，实现困境反转。

产品/渠道共振，公司中长期成长逻辑清晰。2024Q3公司对产品体系以及经销商队伍进行了全面梳理，基于过低的定价对品牌形象造成了负面影响，公司下架了零售价7元的超低价零添加产品，主推9.9元产品，同时向消费能力较强区域的流通渠道加大180天零添加主力产品的推广；渠道端公司于2024Q2-Q3大范围替换了不适应公司发展节奏的经销商，叠加渠道库存的出清，当前价盘得到了恢复，经销商利润边际提升，整体看，在低基数下产品体系+经销商体系的重新梳理将助力公司逐步培育增量消费人群，从而保障收入的增长。

价格体系优化+成本下行，盈利能力有望边际改善。在下架超低价零添加产品之后，我们认为公司价格体系将得到优化，整体销售均价有望得到恢复，同时大豆、白砂糖、包材等主要原材料价格仍在下行通道；因此整体看我们认为盈利能力将逐步得到边际改善