股票私募消息

匠心家居~

今天股价下跌比较多，核心还是股价高位、#Q4业绩预期波动所导致。首先，我们预计公司Q4出货量&收入仍呈现同比增长，环比或有波动、但幅度有限，#无需担心未来成长延续性。公司上市以来，20-24年Q4环比两次小幅下滑、三次小幅增长，#Q4并没有呈现绝对季节性边际增长趋势。

很多出口公司Q4为年内收入高点，主要为下游客户考虑中国春节影响，习惯性提前下单备货；但匠心美国订单迁至越南较早（收入结构中基本均为美国），#且25年呈现逆势增长、亦不存在下游Q4恢复下单（大部分出口公司Q2&Q3订单缺失，8月后修复）。

公司26年新品势能初见苗头，影音沙发爆品趋势仍在延续，店中店&美国新渠道&非美市场仍有扩张预期，#我们判断26年仍可延续靓丽增长。公司作为出口龙头，每一轮出口beta复苏均在股价层面领先行业，因此估值始终矗立高位，#每一次回调均是布局时机。

安达智能：流体设备龙头，泛半导体突破放量

核心逻辑： 国内高端流体控制龙头，传统3C业务稳健，泛半导体（半导体封装/新能源）实现关键突破，打开新成长空间。

核心看点：

1. 新增长极成型：设备成功切入半导体封装、新能源电池等领域，获头部客户批量订单，技术壁垒与附加值显著高于传统业务。

2. 技术平台化延伸：以精密点胶技术为核心，向涂覆、清洗等环节拓展，适配多行业精密制造需求。

3. 国产替代加速：在半导体等关键领域，国产设备需求迫切，公司具备技术+服务综合优势。

投资建议： 公司正从3C成功转向泛半导体高端制造，新业务放量将驱动增长提速与估值提升，建议重点关注。

【中信电子】景旺电子：产能优势+新技术卡位，AI PCB业务有望全面放量

各位领导好，我们于12月初外发了景旺电子深度报告，欢迎联系交流。公司作为全球汽车PCB龙头，拥有完备产品线布局，有望充分受益AI PCB和汽车PCB的发展机遇，具体体现为：

AI PCB方面：

机会1：产能优势加持，有望加速AI业务放量。我们测算27年行业供需均处于1200-1300亿区间，27年前行业高阶产能将持续保持紧缺，目前公司珠海金湾工厂正加速算力客户验证，26年具备80亿+产值能力，扩产完成后具备150亿+产值能力，产能优势加持下，公司AI PCB业务有望快速放量。

机会2：AI PCB应用持续扩展，优先卡位布局抢占先机。我们认为PCB作为高度适配中短距离传输和密集布线的连接方案，应用边际有望持续拓展（正交背板、Midplane等），公司在超高多层、PTFE/M9等领域布局领先，有望在新兴需求爆发中抢占先机。

汽车PCB方面：ASP提升、结构升级，汽车PCB贡献稳健基本盘。汽车智能化、电动化、轻量化等有望推动汽车PCB ASP自500元+提升至3000元，行业需求保持稳定快速增长。公司已成为全球汽车PCB龙头，有望持续受益行业扩张，同时在高阶产品放量、结构优化升级下，盈利能力具备持续提升潜力。

报告链接：#小程序://研究服务/WtkIUJgCRnPNeDv

欢迎联系电子组 徐涛/雷俊成/桑轶

大家好，我们发布一年一度的乘用车细分市场展望报告《乘用车细分市场洞察#3：中高端市场或彰显韧性，关注L3智驾交易主线》，我们的核心观点是乘用车内需β偏弱，我们相对看好更具韧性的中高端新能源市场，及体验升级驱动的混动市场增长机遇，建议关注龙头反扑、后发车企进攻、智驾升级三大主线。具体如下：

价格竞争及以旧换新共同作用下，25年新能源乘用车消费结构总体呈下沉趋势。新能源渗透率增速放缓，纯电接棒混动实现较快增长，其中纯电大众市场如期兑现高增，混动中高端市场高基数下延续增长。新能源格局仍在洗牌期，竞争仍较为激烈。

总量压力犹存，看好具备韧性的中高端新能源市场。当前燃油市场替代仍未完成，1）我们较看好补贴透支程度和购置税优惠退坡影响较小的中高端新能源市场；2）伴随更多纯电车企入局混动+大电池方案上车，我们认为新品周期有望带动混动渗透率继续提升。

格局仍存变数，高阶智驾或迎拐点。基于当前白热化竞争态势，我们认为可重点关注2个格局变化趋势：1）关注新能源龙头车企战术调整后的出牌机遇；2）关注新能源后发车企的反转机会。此外L3试点开启，我们建议关注智驾能力具备差异化竞争优势的车企。

报告链接：

【中信建投科技前瞻】持续关注谷歌链

由于GB300还没有开始大批量交付，目前很多大模型还没有正式在GB300上训练。近期Sam Altman在接受采访时，也提到OpenAI下一代大模型预计在26Q1推出。因此明年一季度以后，当大部分公司拿到GB300训练一段时间之后，预计会有新的模型出来。市场在静待这些新模型发布的同时，从投资角度看，谷歌链的标的仍然具备逻辑和情绪上的优势。此外，即便明年有具备竞争力的大模型出来，也不影响谷歌的战略布局。

基于Gemini大模型，谷歌不断推出更新的应用。除了之前在搜索中的AI mode和AI overview，Nano Banana和NotebookLM热度持续提升，另外Google Labs近期更新的产品包括：用于网页管理的Disco、用于中小企业广告设计的Pomelli、用于邮箱管理的CC、用于试衣的Doppl、用于APP生成的Opal和用于图片转视频的Whisk等。

谷歌对于供应链公司的需求指引也在持续提升，能够看到27年。继续关注OCS产业链、光通信以及液冷等标的。

欢迎联系中信建投科技前瞻团队

高德红外：红外龙头全产业链布局，军民双轮驱动再成长

核心逻辑： 公司是国内少数具备红外核心器件（探测器）至完整武器系统全产业链布局的龙头企业，技术自主可控，正受益于军工信息化升级与民用市场拓展的双重机遇。

核心优势：

1. 全产业链自主可控：拥有从红外芯片、探测器到完整武器系统的独家垂直整合能力，核心技术和供应链不受外部制约。

2. 军品基本盘稳固：多型重点型号产品已定型批产，需求确定性强，伴随我国国防信息化建设深入，综合光电系统及新型精确打击弹药有望持续放量。

3. 民品应用空间广阔：红外技术在自动驾驶、消费电子、工业测温、安防等领域的渗透率不断提升，公司作为核心器件供应商，长期增长潜力巨大。

成长驱动：

1. 型号驱动，军品持续上量：已定型军品订单交付有序，新型号项目储备丰富，提供持续增长动力。

2. 民品成本下降，应用场景拓宽：晶圆级封装等技术推动红外探测器成本下探，加速在汽车、消费等万亿级市场的普及。

3. 技术外延，系统级能力兑现：凭借红外核心优势，向激光、雷达、人工智能等综合光电感知领域拓展，单车价值量与市场空间大幅提升。

投资建议：

公司是红外领域技术自主的稀缺龙头，军品业务提供业绩压舱石，民用市场打开长期成长天花板。当前正处于军民双线发力、系统级产品价值提升的关键阶段，具备长期配置价值。

风险提示： 军品订单节奏波动；民品市场拓展不及预期；市场竞争加剧。

快克智能：精密焊接设备龙头，延伸自动化打开成长空间

核心逻辑：公司是国内精密焊接设备与自动化解决方案领先企业，凭借在核心工艺环节的技术卡位，正从单机设备商向智能装备平台延伸，持续受益于半导体封测、新能源及3C电子等下游的自动化升级浪潮。

核心看点：

1. 技术根基扎实：精密焊接（锡焊）工艺在微组装领域具有不可替代性，公司设备精度、稳定性行业领先，客户粘性强。

2. 成功横向拓展：以焊接技术为支点，已成功将产品线延伸至固晶、点胶、贴合、检测等多个半导体封测及精密电子组装环节，实现从“工具”到“产线”的价值跃升。

3. 下游景气度高企：深度绑定半导体封测、新能源（车载PCB/电池）、先进制造等领域头部客户，直接受益于其产能扩张与自动化率提升需求。

成长驱动：

1. 半导体国产化机遇：在半导体封装（尤其是先进封装）环节，国产精密装联设备需求迫切，公司技术对标国际，替代空间广阔。

2. 平台化能力验证：由单机到线体、再到智能工厂解决方案的能力不断被大客户验证，客单价和业务天花板同步提升。

3. 多行业渗透加速：产品在汽车电子、Mini LED、AR/VR等新兴高增长领域持续导入，增长点多元化。

投资建议：

公司是细分领域“隐形冠军”，技术护城河深。当前正迎来从优势单品向智能装备平台升级的关键阶段，半导体与新能源领域的突破有望驱动业绩与估值双击，成长路径清晰，建议重点关注。

风险提示：下游行业资本开支波动；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

底部建议关注：英特科技 （12.22）

一句话逻辑：液冷核心零部件供应商（热泵，换热器及微通道散热器），已送样 #NV及ODM商验证，目前市值无液冷预期。

基本面：公司成立于2004年，23年上市。主营产品为液冷散热器，用于AIDC，光伏，空调等领域。由于业绩欠佳，管理层开始谋求发展第二曲线。

公司液冷如下看点：

1. 。微通道液冷是NV下一代液冷技术，适用于Rubin，公司微通道液冷板基于铝基材料，已经送样NV及ODM，目前正在验证中。公司铝基液冷板综合采用换热面强化，直冷，稳流等技术，减少热阻，大幅提升冷却效果。体积小重量轻可靠性高，天然适配服务器液冷。一旦验证通过，公司基本面将迎来翻天覆地变化。

2. 。可用于液冷一次侧换热，目前用于热泵空调等场景已经出货。客户主要是大金三菱重工等。

3.为华为数据中心开发使用的 #间接蒸发冷换热芯体已经完成。为数据中心磁悬浮冷水机组配套的#降膜式换热器 已出货成功。

英特的市场关注度极低，但是液冷业务确实有变化，建议保持跟踪。英特也是我们全市场首先挖掘的NV液冷底部标的，如有新变化再向领导报告[抱拳]

【中泰】海南板块持续发酵，中国中免涨停

海南12月18日封关运作后，巨大红利机会被市场逐步发现，海南板块持续发酵！我们今年持续提示海南板块机会，海南自贸港将成为引领我国新时代对外开放的重要门户。

近几日发酵热点：

1.根据三亚日报，封关后12.18-12.20,三亚市全市免税销售连续3日破亿元，同比高增。

2.根据财联社，“海南封关120多万卡宴只要60万”冲上热搜。海南零进口关税导致高端进口车价格大幅下降。

3.根据中国黄金珠宝公众号，黄金税改＋海南封关＝行业迎来合规发展新机遇。

建议持续关注商社赛道，海南板块相关标的：

中国中免、海汽集团、海南机场、力盛体育、凯撒旅业、三特索道等

风险提示：客流不及预期、消费复苏不及预期等

>

【华创计算机】中国卫星：卫星制造国家队，航天五院核心上市平台20251222

【小卫星制造国家队】中国卫星是中国航天科技集团公司第五研究院控股的上市公司（卫星制造总体单位），专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业。

【集团公司卫星产业链完整】

中国卫星已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司，现拥有十余家子公司，形成了航天东方红、航天恒星等一系列知名品牌。

在小卫星及微小卫星研制领域，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台。

1）星上：已成功发射卫星品类覆盖对地观测、海洋监测、环境监测、空间探测、科学试验等多颗不同用途的现代小卫星，具备部分宇航部件产品的生产能力；

2）地面：在卫星地面应用系统及设备制造领域，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品，在北斗导航、动中通产品市场占有率方面处于国内领先地位，并拥有“天绘”系列遥感卫星数据总代理权。

【商业航天需求饱满】结合股东航天五院优势资源，公司负责星上产品和地面应用配套，需求饱满。

【盈利能力逐步增强】2025年前三季度营收为31.02亿元，同比增长85.28%；净利润为1481.14万元，同比扭亏为盈。主要系公司宇航制造及卫星应用业务部分项目完成履约进度节点验收确认收入，同时宇航部组件产品、地面系统集成等业务订单同比增长，带动收入大幅上升，盈利能力改善。

华创计算机吴鸣远/祝小茜