股票私募消息

【领益智造】收购立敏达点评：

1.市场最关心的怎么给增量估值，我说下我们的算法。

1）立敏达今天8亿+收入，主要供液冷的零部件，10%净利率，主要是公司规模比较小还在爬坡。明年预计20亿+收入，净利率爬坡至15%，3亿+利润

2）怎么看待估值系数，立敏达code比较全，所以估值可以一定程度参考Ywk。大约26年50× PE。此外也考虑了立敏达和领益的协同，存在一定可能性从零部件扩大至CDU，增厚价值量。客户上双方也有互补，立敏达主要是NV，谷歌等，领益有AMD

所以这么算液冷这部分先+150亿市值

3）主业和机器人，最近机器人情绪比较低，领益里面机器人含量不高，按明年30-40亿利润估算，领益主业约1000亿，机器人主要是Figure和少量T的期权，目前1150亿，对应150亿市值，基本上就是机器人比较低迷时候的估值。

综上，不考虑机器人市值增长和液冷业务向CDU切入，给1150+150=1300亿，考虑机器人业务回暖（基本上机器人市值类似长盈精密，300亿），市值增长到1450亿。

展望未来，立敏达规模小，后续还有很大的利润率爬坡空间，液冷海外客户爬坡结束要有20%净利率，所以还有继续增长的空间

【东吴通信】旗帜鲜明继续强call光互联全链条

【1个核心大逻辑】

北美数据中心建设热情高涨，算力芯片英伟达GPU和谷歌TPU新型号都在快速上量，更下一代产品也在明年开始商用，与之配套的光互联全链条需求迎爆发式增长。美股前期波动较大，但整体需求预期未有分歧，近期标的股价已明显修复，市场逻辑进一步加强！

【2大产业成长特点】

1）更大带宽：光模块从800G演进到1.6T，产业链交流26年800G和1.6T需求乐观预期分别已达6kw和3kw，27年高速光模块市场规模在1.6T放量拉动下保持翻番以上增长。

2）更多新技术：OCS在TPU集群高性能表现得到证明，有望得到更广阔应用；CPO/NPO/OIO趋势获产业链更广泛认可，明年有望在Scale out从0到1，27年有望延伸至市场空间更广阔的Scale up

【3大产业近期催化】

1）27年需求置信度的不断提升。近期DSP、光芯片、TEC等上游供应链给出明后年的积极订单指引，市场讨论热烈，引发板块春季躁动抢跑。核心标的27年业绩预期继续翻倍增长，我们预计在26Q1下游CSP大厂订单清晰后，市场将快速进行估值切换，打开广阔市值空间；

2）更多企业切入海外供应链。明年在多速率（800G/1.6T）多产品（DR8/2*DR4/2*FR4/AOC/AEC）多客户（NV/谷歌/META）需求的全面爆发催化下，更多供应商将切入北美CSP大厂的供应链中，释放成长性；

3）新技术的落地应用。OCS/CPO/NPO/OIO等新一代光互联方案落地起量，新技术收敛将带来新的供应链条，为相关标的带来新的增长逻辑和成长空间。

【4大投资方向】

1）强烈推荐把握高确定性的龙头标的。我们已全面上修三大龙头标的业绩预期，旭创/新易盛27年PE估值不足10x。我们强烈看好【中际旭创/新易盛/天孚通信】三大标的在26Q1估值切换时实现当前市值的翻番，建议当前位置可以应配早配，能配多配，确定性享受行业高速增长大Beta。

2）重点把握紧缺物料卡位赛道。光芯片光器件等核心器件未来将持续出现供需错配的多阶段行情，重视关键物料卡位品种【源杰科技/仕佳光子/长光华芯/永鼎股份/德科立/腾景科技】

3）弹性布局供应链潜在新玩家。与CSP大厂深度合作的小市值标的，一旦确认切入供应链，将释放极大弹性空间，建议重视【联特科技/炬光科技/长芯博创/汇绿生态】

4）光纤光缆景气度边际改善。近期北美数据中心建设高景气/散纤出口需求激增/运营商招标执行向好等催化下，国内四大家光纤企业稼动率已超90%，光纤市场有望迎来价格向上拐点，推荐布局【长飞光纤/亨通光电/烽火通信/中天科技】

【东吴电新】钧达股份：达成尚翼光电战略合作，打造全球太空光伏引领者

事件：近日，钧达股份与尚翼光电正式签署战略合作协议。钧达股份将以战略股东身份对尚翼光电进行股权投资，双方将深度整合产业与场景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技术研发、在轨验证、产业化落地及应用场景拓展等方面建立协同机制。

#尚翼技术实力过硬、完成第一性原理验证。尚翼光电核心技术源于中科院上海光机所，是国内稀缺的卫星电池专业生产商。在航天应用场景理解、系统集成及工程验证方面具备长期积累，目前已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证：#1）温度冲击：太空环境温度变化为钙钛矿主要难点；公司测试在-120℃-120℃+真空状态循环次数>4000次，维持效率≥93%；#2）高能粒子辐照+原子氧耐受稳定。尚翼聚焦柔性钙钛矿光伏在太空场景的应用研发，在太空极端环境（高低温、强辐射、真空）适配性配方、抗辐照结构设计等方面具备独家技术优势。核心团队深耕钙钛矿航天应用领域多年，致力于成为未来太空能源系统核心部件供应商，为太空算力平台、低轨卫星星座等提供底层能源支撑。

#钧达布局深远、优势互补强强联合。钧达在钙钛矿技术领域布局深远，成果显著：叠层电池实验室效率达32.08%，居行业领先水平；25年11月成功实现首片产业化N型+钙钛矿叠层电池下线，攻克底电池结构优化、高效介质钝化膜沉积等核心技术，已具备独立开展叠层工艺研发与小规模生产的能力。双方将以钙钛矿电池技术为核心，结合太空应用的实际需求，开展针对性研究与协同推进。预计2025~2026年进入卫星在轨评价+产能建设及出货等第二发展阶段（真实LEO在轨综合评价）；2027年及以后进入系统集成优化+批量出货第三阶段。

预计公司25-27年归母净利-5.2/6.5/12.8亿，维持“买入”评级。

竞争加剧、原材料价格波动等

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