股票私募消息

今日机构资金总体：持平

1、被动权益：净赎回占比 < 0.01%

整体接近持平，理财子小幅卖出 50、500、煤炭、非银等产品，券商和信托买入各类红利基金和部分小盘。

2、主动权益：净申购占比 0.18%

公募加仓较多，以高端制造为主，包括汽车、机械、电子、电新，信托其次，主要买入 TMT 和军工。理财子卖出医药、电子，保险卖出医药、银行。

3、固收 +：净申购占比 1.89%

除券商外，其余客群均为净申购。汇总来看，电力设备、电子、有色、食饮、化工是加仓行业前 5 名。

4、可转债：净赎回占比 0.03%

大多数客群有少量买入，券商赎回，整体接近持平。

5、纯债：净赎回占比 6.61%

所有客群均为净赎回，加权久期 2.2 年。其中，银行自营久期最长，达到了 7.8 年。

6、短债：净赎回占比 2.89%

除信托有较多买入外，其余客群赎回金额不等，理财子稍多。

7、QDII：净申购占比 0.01%

整体交易不多。

山东赫达：关税落地预期向好，底部反转信号明显

事件：美国商务部对硬壳空心胶囊反倾销、反补贴调查作出终裁，山东赫达反倾销税率降至18.71%，较初裁大幅降低153.53%，国内其他厂商为0%-18.71%；公司反补贴税率为6.90%，国内其他厂商为3.14%-8.81%。

核心逻辑：税率大幅低于预期带来底部反转。植物胶囊作为公司主业，美国市场销售占比较大。税率大幅低于预期，且低于印度、越南、巴西等核心供应美国市场的竞争对手，叠加公司具有显著成本优势，未来在美国市场竞争力将进一步增强。由于美国政府本次落地迟于预期，后续或有空窗期补偿机遇。

长期增长动力：美国工厂投产+海外市场增长。公司已在美国建立了生产基地，预计26Q3将投产200亿粒的产能，未来仍有翻倍扩产潜力。欧美市场持续高增长，随双反政策落地公司竞争力将进一步凸显。

风险提示：需求不及预期、投产进度延迟等

【三花智控业绩预告】

三花智控2025年预计实现归母净利润38.74-46.49亿元，同比增长25-50%；预计实现扣非归母净利润36.79-46.15亿元，同比增长18-48%。

其中，Q4单季度预计实现归母净利润6.32-14.07亿元，同比-21~+77%；预计实现扣非归母净利润5.96-15.32亿元，同比-31~+76%。

MiniMax招股说明书概览—全模态智能领军，可拓展商业化增长

公司概览：全模态智能领军，致力于实现IntelligencewithEveryone。MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，成立以来，坚定布局全模态，构建具有竞争力的大模型矩阵，支撑了业务增长。公司创始人、董事会主席为闫俊杰博士，具备深厚技术洞察力、对通用人工智能技术的深刻理解及知识。目前公司全职人工385人。

行业概览：全球大模型市场规模2024-2029年CAGR有望达到80.7%。根据灼识咨询，全球大模型市场将由2024年的107亿美金增长至2029年的2,065亿美金。生产力、娱乐、视觉生成、音频生成等四大应用形成丰富应用场景，下游客群广阔。按2024年基于模型的收入计，MiniMax是全球第十大的大模型技术公司，市占率为0.3%；同时，MiniMax是全球第四大pureplay（主营业务聚焦于大模型）的大模型技术公司。

公司业务：依托全模态大模型组合，面向全球市场，构建AI原生产品与服务

--业务情况：公司以MiniMaxM2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合，支撑核心AI原生产品——包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，以及面向企业和开发者的开放平台，为全球用户提供极致的智能体验。

--收入拆分：2025年前三季度，AI原生产品贡献公司71%收入，其中海螺AI、Talkie/星野分别贡献33%、35%，公司AI原生产品月活达到2760万，付费用户数177万；开放平台及其他基于AI的企业服务贡献公司29%收入。

财务数据：收入保持高速增长，毛利率总体取得改善，费用率水平有效控制。2025年前三季度，公司营收5344万美元，同比增长175%；营业成本4096万美元，以推理成本为主；毛利率提升至23%，其中AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务毛利率分别为4.7%、69.4%。公司销售及营销开支3933万美元，以业务推广费用为主；行政开支2207万美元，以员工成本为主；研发开支18031万美元，以训练成本、人工成本为主。

领益智造：收购立敏达，获得NV稀缺商务资源20251222

事件：公司拟以8.75亿元价格现金收购其持有的立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权。交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围。

立敏达深耕AI服务器热管理。在企业级服务器热管理领域具备深厚的核心技术积累和丰富的行业经验，其主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管(Manifold)、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排(Busbar)、服务器机架等，是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商。

立敏达是英伟达GB200/GB300液冷AVL供应商。于英伟达RVL&AVL名单产品包括ColdPlate、Manifold、InnerManifold、UQD/MQD、PDBHeatsink。核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司，并且已建立深厚且长久的客户合作关系。

重视AIDC液冷+电源核心能力。散热已有较强内生能力。英伟达VendorCode为持续缩圈的关键资源，收购获得关键入场券。AI电源从一次/二次/三次电源环节齐全；一次电源合作铂科电子，双方成立合资公司，二次电源/三次电源合作博华芯达（杰华特和博兰得合资）。

【建投医药】新诺威：拟设立合资公司将承接石药集团旗下全部GLP-1靶点

12月22日，新诺威公布，公司拟与中奇制药共同出资4.5亿元设立石药集团润石生物，其中新诺威拟以自有资金出资1.57亿元，占合资公司注册资本的35%；中奇制药拟以自有资金出资2.93亿元，占合资公司注册资本的65%。

中奇制药暨石药集团中央药物研究院，是石药集团100%持股全资子公司，承担着战略品种研发的使命。在计算机辅助药物设计、脂质体靶向制剂、口服缓控释制剂、新型药用辅料、蛋白修饰和ADC技术等研究领域初步形成了具有自主知识产权的技术体系。

合资公司设立后将承接石药集团有限公司旗下全部GLP-1靶点等相关产品管线（包括但不限于临床前研究、已进入临床阶段以及申报上市阶段的管线）的技术以及后续研发和商业化。

以上内容来自公司公告/官网，欢迎联系建投医药袁清慧/沈毅/魏佳奥/贺菊颖

和誉医药F-1R抑制剂中国获批上市资料整理

12月22日，和誉医药F-1R抑制剂匹米替尼（pimicotinib）中国获批上市，用于治疗成人腱鞘巨细胞瘤（TGCT）患者。

根据协议，德国默克公司会负责匹米替尼在全球的商业化工作。

TGCT是一种通常发生在关节、滑囊和腱鞘等部位的肿瘤；不仅累及关节外的软组织，还可能侵犯骨骼，并且手术后具有复发风险。TGCT全球发病率为百万分之43，对于手术不适用的患者，存在未被满足的临床需求。

Pimicotinib已经作为治疗TGCT的推荐，入选CO《骨与软组织肿瘤诊疗指南2025》。

中国TGCT治疗格局（3期及以上）：

获批上市：pimicotinib（和誉，F1R）；

申报上市：pexidartinib（第一三共，Flt3;F-1R;c-Kit）；

资料来源：国家药监局公告等；

H&H国际控股-乳制品进口政策的影响说明

近日传：商务部公告自2025年12月23日起，初步裁定采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。

参考2024年文件“决定对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查”内容：

相关乳制品范围包括鲜乳酪及凝乳、稀奶油等，不包括婴童奶粉、因此对H&H-合生元奶粉的进口销售没有影响。公司H2\Q4均符合全年指引，基本面具体情况详见1219汇报短信。

文件链接：

飞科电器今日涨停，内销企稳、出海放量在即，看好公司迎反转

内销盈利能力企稳，持续推新补齐价格带。今年以来公司强化费用控制，在行业竞争加剧的背景下，净利率持续改善，Q4在去年同期低基数下，利润端将迎来大幅改善。年内公司推出多款便携式剃须刀新品，覆盖159-599价格带，新品逐步补齐小飞碟下滑带来的缺口，给公司收入、业绩贡献增量。

出海放量在即，东南亚市场潜在空间巨大。公司出海业务经过多年筹备，有望从26Q1开始对东南亚发货，26年有望贡献较大收入弹性。东南亚市场人口众多且结构年轻化，且剃须刀市场较为分散，公司迈出出海步伐后，后续增量空间巨大。

25年公司有望延续此前高分红水平。24年因后续高新技术企业认证影响，当年分红率48%，随着公司完成认证，25年分红率有望恢复至此前90%以上水平。