股票私募消息

中集集团推荐更新：H股回购信心足，持续看好海工/模块化数据中心发展

1、公司公告，截至25年12月18日，公司已回购H股股份为6049.12万股，已使用的资金总额为港币4.51亿元（不含交易费用）。公司拟继续使用H股回购一般性授权，新增港币3亿元（含）用于第二批H股回购。

2、海工大单即将到来，盈利有弹性。集团旗下中集烟台来福士是全球海工第一梯队企业，在手订单约60亿美金，订单排产至2028年；近期安哥拉地区中型FPSO总包20亿美金订单即将落地。公司订单盈利能力大幅提升，上半年经营性利润率6%+（23年亏损24年扭亏），预计27/28年逐步做到250亿以上收入，10%甚至更高净利率。

3、模块化数据中心海外地区包括东南亚等地需求起量，公司重视相关业务、有成熟交付经验，目前海外在谈项目多，订单可期。

4、当前时点公司各业务板块大多处于历史底部，其中海工和数据中心后续增长弹性大。预计26年近40亿利润，对应PE12倍；当前A股PB0.99倍，H股PB0.78倍，继续重点推荐！

中润光学：矩阵式高端光学场景持续突破，坚定推荐看翻倍空间

#投资蓝星光域，布局商业航天。低轨卫星互联网规模化建设的需求下，卫星激光通信设备成为星网战略落地的关键配套设备，被业内视为“太空信息高速公路”的基石。据行业测算每颗低轨卫星至少需2-4台激光通信终端，未来行业空间达百亿。#2025年上半年中润光学通过旗下润扬基金投资蓝星光域股权，蓝光星域为国内空间光通信载荷头部供应商，产品主要用于低轨通信卫星之间的星间通信、无人机的对地通信及空中组网等

#其控股子公司戴斯光电面向下游高端光学场景，除之前强调的gkj光学零组件外，公司在光通信领域也在持续布局。主要产品为环形器，目前有两家客户已经进入打样阶段，其中一家客户为三石园(OCS特色企业)，预计年底进入量产！

公司前瞻布局“无人机+运动相机/全景相机/智能微单”等几大AI终端蓝海市场，随着产能逐步释放，未来两年公司业绩弹性大。明年看至少1.6e利润，坚定看翻倍空间拳头

2025-12-19 08:42

【国联民生电子】中微公司：筹划收购杭州众硅，布局CMP设备

玫瑰领导好！今晚中微公司发布公告，拟发行股份收购杭州众硅控股权并募集配套资金，预计停牌不超过10个交易日。我们认为，收购杭州众硅有望推动公司向“集团化”“平台化”转型，国内半导体设备行业龙头格局进一步凸显，同时FAB扩产在即，重点关注核心设备企业！

1 收购众硅，入局CMP

杭州众硅主要产品为12英寸CMP设备，属于半导体湿法工艺核心设备，与中微公司现有干法刻蚀和薄膜沉积设备形成互补。

公司拟通过发行股份方式购买杭州众硅控股权并募集配套资金，若交易完成后，标志着中微公司平台化迈出关键的一步。

2两存IPO在即，扩产有望加速

国内存储 FAB扩产兼具天时地利人和，天时#存储需求持续增长，地利#国产设备替代能力快速提升，人和#政策支持、两存IPO加速推进。

存储工艺向着3D堆叠、高密度方向演进，对于刻蚀、薄膜沉积、键合等设备的需求增加明显

投资建议：两存IPO的推进有望加速国产存储的扩产，建议

刻蚀：北方华创、中微公司

沉积：拓荆科技、微导纳米

清洗：盛美上海、至纯科技

CMP：华海清科、杭州众硅

TRACK：芯源微

量检测：中科飞测、精测电子

风险提示：收购不及预期；存储原厂产能建设不及预期等

山东高速：减值不改趋势，或带来布局机会

减值与经营无关，业绩预计仍稳健向好。中金拟吸收合并东兴证券与信达证券，山东高速拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资减值6.9亿元。11月，通过卖出粤高速A大概获利7.5亿元左右。对冲后，仍有一定利润增厚。

短期来看，若中金公司、东兴证券股价持续走高，那么山东高速的损失预计会进一步缩小。参照国泰海通合并事件“shock”后股价反应，仍有40%+涨幅。大概率，山东高速的损失仍有下降空间。

中长期来看，山东高速已成为现金奶牛，高分红+稳增盈利+高ROE，值得长期配置。十三五至十四五期间，山东高速基本完成了核心路段的改扩建工作，提分红幅度与承诺时间位于行业首位（上市以来累计分红217.46亿元，承诺5年不低于60%分红比例），股息率提供较高“安全垫”。

发展战略，一是聚焦主责主业，与皖通强强联合，期待更多主业合作，二是强化管理输出，提供专业代管服务，三是拥抱行业趋势，拓展路衍经济，积极挖潜。

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call玫瑰【国海传媒】巨人网络：《超自然行动组》前瞻/重申call游戏板块#催化剂多起来：巨人/三七/华通/完美/吉比特等！

《超自然》未来2周活动力度与万圣节类似

1、内容更新：新耀世皮肤和道具预计提升客单价

1）新耀世皮肤：零首个耀世皮肤【零-渡鸦公爵】上线，保底500元，距离上次耀世皮肤间隔80天，皮肤推出节奏稳定，预计带来流水的提振

2）绘梦厅上新：道具【传送按钮-逆时审判】、【急救包-末章心跳】、舞蹈【孤生摇】，抽奖保底预计276元

2、玩法更新：新玩法、新角色和联动提升周末DAU

（1）圣诞限定回收物：15w铲铲币的圣诞小熊猫和10w铲铲币的圣诞白鼬上线，获取难度中上

（2）新角色：新员工【小满】上线，首个战斗型女角色，可以瞬移和回溯地图时间

（3）UGC：创意工坊新增【古蜀遗迹四队】地图组件

（4）联动：预计12月25日上线和【太空杀】联动找出伪人模式

3、社媒动态：国内小红书粉丝突破200万、海外Ins和Tiktok热度有所提升。

观点：《超自然行动组》产品势能仍然较强、市场对于春节后的淡季流水高度和27年增长空间预期并不充分

分国内海外看

（1）国内已经实现第一轮用户积累和破圈，进入长青游戏生命周期第二阶段，在商业化驱动下的“流水爆发期”（5 月、8 月、明年 2 月），预期差在于日常 dau 是否已经见顶、是否可能实现二次破圈。我们认为未来通过联动/重磅代言/副玩法的增加等手段，国内日常 dau 仍有较大提升空间，带动淡季流水（月流水下限）的提升。

（2）海外来看，目前中国港澳台地区处于上线后的第一阶段“用户积累期”， iOS 流水占国内 iOS 流水 1.6%，社媒破圈后有望进入用户和商业化双驱动带来的“流水爆发期”，流水可能有 5-10x 放大潜力。未来超自然行动组将陆续出海全球主要市场，为26H2和27年增长带来支撑。

游戏板块观点：近期产品催化高频、重视两类机会：

①短期的产品超预期机会（巨人《名将杀》/三七《生存33天》/完美《异环》/吉比特《九牧之野》）

②长期的赛道级机会

出海SLG（华通+三七）

女性向游戏（巨人+恺英）

轻游戏/休闲游戏（三七+华通）

长青游戏（巨人）

国海证券-传播与文化-杨仁文/方博云/谭瑞峤团队（玫瑰感谢派点支持玫瑰）

华友钴业：供应端扰动再现，托底镍价修复，锂钴镍三重共振向上！

事件：12月17日，印尼镍矿商协会（APNI）表示，印尼政府在工作计划和预算中提议，将2026年的镍矿产量规划量由2025年的3.8亿吨（实际产量约3亿吨），下调至2.5亿吨，降幅约34%。此外，政府拟将镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税。

影响测算：2025年全球镍供应量预计360万吨，需求量336万吨，过剩24万吨。其中，印尼镍产量220万吨，占比60%。若印尼镍矿产量由3亿吨，下滑至2.5亿吨，全球镍供应量或下降37万吨，镍供需格局从过剩转向缺口或紧平衡，支撑镍价企稳回升。

板块共振向上：随着储能需求增速步入50%+高增长，预计26年碳酸锂呈现供需紧平衡，Q1淡季下游排产预期良好，下游补库叠加海外供给不确定性，Q2旺季碳酸锂价格弹性可期；国内进口钴中间品库存耗尽，钴盐价格持续上涨，考虑到刚果金尚未发货，预计春节后国内金属钴库存将耗尽，钴价上50万/吨概率较大。

低估值，安全边际充足

#镍：产量，2025年湿法镍冶炼权益产量11万吨，新项目2026年年底前建成，2027年权益产量提升至17万吨。成本，2025年湿法镍冶炼成本1.2w美金/吨，2026年原矿投产保供，成本有望降至1.1w美金/吨。价格和利润，当前镍价1.5w美金/吨，单吨利润3000美金，镍价处于历史底部，保守预计2026年镍利润在25e，2027年新增项目投产后镍利润38e。

#钴：2026年原有印尼1.2万吨+刚果金1000吨配额，预计1.3万吨权益量，分摊后成本20万元/吨，2026年钴价看到50万均价，预计利润25e，2027年印尼新增6000吨权益后，利润看到37e。

#锂：2026年产量目标8万吨，单吨成本降低至6万/吨，按照10万/吨碳酸锂价格计算， 单吨利润达到3万，2026年碳酸锂业绩达到24e，若锂价乐观，后续可扩至12万吨。

#铜：冶炼业务稳定，铜冶炼单吨利润1500美金，每年贡献7e净利润。

投资逻辑：2026年公司镍、钴、锂、铜等盈利点合计利润80e，当前估值15pe，2027年Pomalaa项目投产后，保守较2026年继续增加24e利润，当前估值11pe，考虑到锂镍钴价均步入处入上行周期，公司安全边际较高，后续公司有望充分受益于锂钴价格上涨带动的业绩弹性。

最新深度！《新雷能：高性能电源龙头，乘AI算力之风》—长江军工&;电新团队

核心要点：

公司深耕高性能电源近三十载，在23-24年短期波动后，正迎来【传统主业修复】&【增量业务放量】双击！

基于装备智能化、电气化提升，特种电源市场增长将高于装备整体，且格局有望进一步集中。公司作为特种电源NO.1，特种业务将稳步修复至前高。

公司联合ADI布局服务器电源蓝海市场，二次电源即将放量，三次电源拓展可期，800V转48V及12V电源有望弯道超车，将为公司带来显著营收及业绩增量。

详情欢迎联系【长江军工&电新】团队王贺嘉/张晨晨15927042712

现价继续强推安孚科技，看翻倍空间

?入股光芯片企业易缆微，进一步拓展公司边界。公司近期作为产业投资人联合领投入股易缆微。易缆微自主开发了硅光异质集成薄膜铌酸锂全栈技术平台、掌握了人工智能数据中心单波200G/400G高速电光调制等一系列关键技术，成功开发了适用于1.6T/3.2T光模块、光电共封装CPO、全光交换OCS等的光电芯片。公司拥有硅光异质集成薄膜铌酸锂中试线，有源产品已批量送样行业头部客户。同时，公司高密度无源产品线也实现批量生产，为行业头部光模块厂商提供配套。

?市值空间：明年南孚10亿利润，PE给20倍，看200亿市值，假设公司发股+现金收购剩余南孚股权，其中发股40亿，目前只南孚可看160亿，叠加象帝先、易缆微等优质投资项目及第二主业规划，合计保守看200亿市值。

中国中免：封关首日销售额增长90%！

12月18日封关首日中免海南销售额同比增长90%达2.5亿元！继今年9~11月提速增长、24年12月旺季降幅收窄基础上，再创销售佳绩！

9月/10月/11月全岛离岛免税销售额分别为+3.4%/+13.1%/+27.1%，我们认为核心受益于——消费力恢复（预计精品恢复更明显）+3C及黄金珠宝等新品类亮眼增长+离岛新政中离境与岛民消费新增量，向好趋势可延续且中免份额持续提升。

上机项目中标T2+S2卫星厅及虹桥T1国际区，由中免+上机合资公司主体运营（中免持股51%），国央企强强联合、利益方向捋顺，随销售规模恢复，#双方协同高效增长与盈利弹性空间值得期待。

离岛向好趋势明确，机场项目长期空间广阔，盈利弹性有有望逐步释放，短期海南板块情绪性错杀不改核心逻辑，维持重点推荐！

嵇文欣/孟鑫

【信达消费】黄金珠宝板块观点更新

个股信息

（1）潮宏基：我们预计公司12月上旬终端店均增速在20%+，环比有所降速主要系基数原因（24年11月+20%，12月+30%以上），仍保持较高景气度；开店方面，Q4以来按预期节奏推进。

（2）老铺黄金：继线上“双12”后，上海所有门店开启“新年礼遇”，折扣力度在9折左右，国内外其他门店也有年中庆/圣诞活动，折扣力度在9-9.5折不等；综合来看，25Q4销售预期乐观。

（3）周大福：官宣12月19日调整部分定价首饰价格，我们认为可能是因为金价12月再度上行，故继之前10月部分产品提价10%-20%后作进一步补充，预计不会影响整体销售趋势。

（4）菜百股份：市场重点关注投资金表现，我们通过后续跟踪发现线上渠道由于采用子公司形式，可能还是受黄金增值税影响，因此与行业基本同幅度提价，但线下渠道确实呈现较明显的价格优势，在手续费没变的基础上能比部分银行渠道还低，只是部分商场门店持续断货，北京总店供应充足。

12月景气判断

我们预计12月行业整体景气度较11月可能会边际有所向下，通过各类渠道的高频跟踪可能也有所感知，我们认为核心原因有几个方面，一是去年12月基数已明显抬高，无论是行业社零还是个股高频皆是，二是12月以来金价再度上行，也可能引起部分消费者观望情绪（但肯定不如之前几次急涨），三是今年过年更晚，所以在节日氛围酝酿上也会相对更晚一些（销售额起势节奏更慢）。

投资观点

短期黄金珠宝板块的投资思路还是看景气高频为主，我们认为对12月数据无需过度担心，之前增速跑出超额的品牌也有望继续保持领先地位，考虑到即将切换至明年尤其是春节旺季，边际降速是合理情况，只要在合理区间都不会影响市场对春节景气的预期。我们对板块内标的还是采取分化态度，成长性标的如老铺、潮宏基主要等春节（1+2月整体数据）验证，但只要金价不出现大幅波动应该会不错，稳健型标的如菜百股份、六福集团对高频数据博弈情绪比较淡，其他传统品牌龙头老凤祥、周大生等已经到底部位置，可综合参考景气与渠道趋势判断。