股票私募消息

人工智能 / 半导体板块动态

《华尔街日报》收盘后报道：OpenAI 计划筹集高达 1000 亿美元资金，以支持其雄心勃勃的增长计划，尽管近期人工智能热潮有所降温。知情人士透露，这一轮融资仍处于早期阶段，若能达到目标融资金额，公司估值可能高达 8300 亿美元。这家初创公司计划最早在第一季度末完成融资，但交易条款仍可能发生变化，目前尚不确定是否有足够的投资者需求来实现这一目标。

美光科技（MU）上涨 10%，其超预期的财报和业绩上调让存储芯片多头情绪更加高涨，至少在单日推动了人工智能板块的整体氛围向好。

台积电（TSM）上涨 2.8%，摩根士丹利（MS）发布报告重申其 “首选股” 评级，并预计台积电 2026 年营收增长指引初期将在 20% 左右，最终有望实现 30% 的同比增长；资本支出指引约为 480-500 亿美元，主要用于 3 纳米工艺和晶圆级系统集成（CoWoS）产能扩张。

GEV 上涨 4%，杰富瑞（Jefferies）将其评级上调至 “买入”，称长期服务合同有望抵御近期人工智能和数据中心领域的市场波动。该机构表示，燃气轮机定价持续超出预期，而高利润率的服务业务将为 21 世纪 30 年代带来稳定的年金式现金流，抵消短期设备业务的周期性波动。

CRWV、NBIS 上涨 4%-5%；LITE 上涨 5%、COHR 上涨 3%、CIEN 上涨 3%。

AVGO 上涨 1%，FundaAl 发布报告称，最新调查显示行业正出现结构性转变，谷歌（GOOGL）目前正积极加强与联发科（MediaTek）的合作，将其作为第二供应商，以实现供应链多元化并降低集中度风险。

HUT 下跌 4%，昨日公布的交易未能延续涨势 —— 该交易此前已在业内广泛流传，因此出现了 “利好出尽” 的抛售行为。不过交易条款本身十分优厚，是该领域结构最清晰、债务融资成本最低的交易（担保隔夜融资利率 + 225 个基点），尽管相关设施尚未完工。在我看来，目前该领域难以区分个股的优劣，它们的股价走势高度联动，且面临突发新闻冲击的风险（参考费米（fermi）的情况）。

APP 上涨 5%，尽管 Northbeam 的相关数据喜忧参半。

中国展望

经济增长：受人口结构、房地产市场、制造业产能过剩等结构性问题影响，且预计不会推出发达经济体式的需求端刺激政策，我们维持低于市场共识的增长预测：2025 年 GDP 增长 4.8%（同比），2026 年进一步放缓至 4.0%（同比）。

货币政策：预计中国人民银行（PBoC）将在 2026 年第一季度（而非 2025 年第四季度）下调政策利率（7 天逆回购利率）和贷款市场报价利率（LPR）10 个基点，并下调存款准备金率（RRR）50 个基点，以支持政府债券前置发行。

外贸与消费：11 月出口数据超预期，我们维持 2026 年出口增长 3%-5% 的基准预测；但内需依然疲软，汽车销量大幅下滑。

政策基调：中央经济工作会议传递的宏观政策立场与信号，与我们低于市场共识的增长预测基本一致，预计政策支持将保持适度和被动应对的特点。

通胀与利率：2025 年 CPI 为 0.0%，2026-2027 年为 0.8%；当前 7 天逆回购利率为 1.40%，2025 年 5 月已降息 10 个基点，预计 2026 年第一季度再降息 10 个基点至 1.30%。

?高盛：买入亚洲金融股 —— 日本、韩国和台湾将领衔

核心结论

联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，随着关于人工智能泡沫的讨论增多，投资者纷纷转向周期性股票（如全球超大规模资产银行），这类股票在过去一周创下历史新高（ATH）。在亚洲市场，富邦金控（2881 TT）、KB 金融集团（105560 KS）和三星人寿保险（032830 KS）均处于或接近历史新高，而平安保险（2318 HK）和中银香港（2388 HK）等股票则创下 52 周新高。鉴于机构持仓较轻，北亚（韩国和台湾地区）金融股仍有上涨空间，尤其是在市场持续呈现防御倾向的背景下。当前最大的未解之谜是，这究竟是 2025 年交易的平仓，还是 2026 年新交易的开端。

市场持仓与资金流向关键数据

1. 高盛 PB 团队核心观察

股票已连续六周净买入，但买入偏向防御性，资金主要来自科技、媒体和通信（TMT）板块，流入金融、非必需消费和工业板块，信息技术和医疗保健是仅有的净卖出板块。

对冲基金以过去两周最快速度净买入美国金融股，金融板块多空比现为 2.09，达到 2023 年 4 月以来的最高水平。

关键数据：股票借款数据中的 “外部库存” 显示，过去一周金融领域可用股票显著增加 —— 空头回补归还股票，或纯多头机构自然增加多头仓位并允许借股。若对比过去 3 个月与 1 个月数据，金融领域的空头头寸增加了约 30%。

2. 亚洲金融板块整体持仓特征（截至 11 月）

金融行业是亚洲最被低估的行业；

亚洲金融股今年净流量持平，但过去两个月出现净买入；

日本金融行业权重与日本市场指数（MXJP）持平；

日本金融行业的多空比（L/S ratio）为 3.2，是所有日本行业中最高的；

金融行业是中国第二大被低估行业（仅次于通信服务业）。

3. 共同基金持仓情况

共同基金对中国银行股的持仓仍明显低配，过去 12 个月低配比例增加了 5 个百分点；农业银行（1288 HK）在潜在基本面弱点中脱颖而出，是共同基金低配持仓中表现突出的股票。

南向资金动态：南向资金对招商银行（3968 HK）的持股比例从 10 月的 24% 提升至 34%；南向资金活动中唯一突出的银行是中国光大银行（6818 HK），是共同基金偏爱的股票。

今日午后市场表现亮眼，纳斯达克 100 指数（QQQs）上涨 1.45%，这得益于美光科技（MU）的强劲财报以及超预期的消费者物价指数（CPI）数据（通胀降温）。美联储在 1 月 28 日会议上降息 25 个基点的概率约为 30%，3 月 18 日会议降息的概率则达到 70%。全期限国债收益率下跌 3-4 个基点，比特币（BTC）下跌 1.5%，目前徘徊在 8.5 万美元左右。

科技板块迎来高风险偏好的强势交易时段，人工智能基础设施和存储芯片领涨—— 美光科技昨日发布超预期财报，且有消息称 OpenAI 拟融资近 7500 亿美元（《华尔街日报》收盘后报道，新一轮融资目标或达 8300 亿美元）。无论最终融资金额如何，一家估值超 5000 亿美元的公司能够成功融资 1 亿美元，本身就是积极信号。

半导体板块（+2.5%）、半导体设备板块（+2.9%）和网络设备板块（+3.0%）均表现跑赢大盘。与存储芯片相关及光学领域的个股成为最大亮点（美光科技 + 10%，闪迪 / SNDK、西部数据 / WDC、希捷 / STX 均上涨 5%-6%，LITE+5%），这也印证了当前人工智能领域的投资者偏好与情绪：动态随机存取存储器（DRAM）> 光学器件 > 硬盘驱动器（HDDs）> 闪存（NAND）> 电源器件 > 专用集成电路（ASICs）> 图形处理器（GPUs）> 网络设备。本质上，投资者仍倾向于布局供需关系紧张、价格持续上涨的板块。从因子角度来看，动量股、非盈利科技股和人工智能相关个股表现突出，而防御性板块则相对滞后。市场的主要弱势领域集中在传统硬件和个人电脑（PC）板块，美光科技的财报重新引发了市场对利润率压力的担忧。

我们在昨日的收盘综述中提到，市场情绪触底回升、美光科技财报超预期以及季节性因素改善的叠加效应，值得进行战术性做多。这一判断已得到验证，目前投资者只需将止损位设置在昨日低点（接近入场价）附近，即可在假期期间持有这笔无风险交易。就个人操作而言，我们今日结清了所有中短期仓位（日本央行隔夜政策会议 / 四巫日将于明日到来），毕竟持仓清爽才能让心态更平和，从而在假期中充分放松身心 —— 不过这仅为个人选择，因人而异。此外需要说明的是，明日将是我们本年度最后一次发布市场动态。

20251218复盘

宏观：

1.美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%。市场对美联储在2026年底前的降息预期上调3个基点。1月降息预期小幅走高，但仍低于30%。

2.特朗普表示，很快将宣布下一任美联储主席人选，下一任美联储主席将相信低利率；明年将宣布激进的住房改革，1月份开始可能下调药品价格。

3.卖方：明年美国经济和信用周期的基准情形是“修复”、甚至在一定情形下可能走向“过热。

人工智能：

1.OpenAI 已与部分投资者就新一轮融资进行了初步讨论，估值约为 7500 亿美元，融资规模可能达数百亿至千亿美元。

2.字节豆包大模型日均调用量破50万亿。

3.ChatGPT应用商店正式上线，集成了Adobe、Apple Music等热门应用，用户可通过聊天直接调用各种服务。

4.蚂蚁阿福位列App Store免费App排行榜第二 医疗免费App排行榜第一。

5.网传nv电力会议纪要：800V HVDC 全面落地提速； SST商用落地；液冷技术强制标配；芯片级功耗智能管控。25-27年ai电源增速110%。

半导体:

1.美光业绩超预期, 公司预计FY26Q2营业收入183-191亿美元，高于彭博一致预期的143.8亿美元；预计Non-GAAP毛利率67%-69%，高于彭博一致预期的55.7%。

2.芯片短缺持续，本田将暂停在日本和中国的生产。

3.模拟芯片龙头ADI计划2026年2月1日起对全系列产品调价，约15%。

4.据透露，长存wafer价格上涨40%，模组价格上涨100%。

5.中微停牌收购众硅科技，被解读成半导体行业收并购加速。

卫星：

卖方：过去大家把星链理解为“全球互联网服务”，但一旦卫星具备分布式算力能力，SpaceX的商业模型会从“通信”跃迁到“AI基础设施”。

机器人：

全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线，在宁德时代中州基地正式投入运行。

核聚变：

特朗普媒体科技集团将与核聚变公司TAETECHNOLOGIES进行全股票交易合并，合并后公司将于2026年开始选址并建造聚变电站。

无人驾驶：

小马智行Robotaxi率先在广州实现了城市级单车盈利转正。

消费：

商务部召开消费新业态新模式新场景试点工作部署推进视频会议。

外资：

1.大摩:如果房地产不实现止跌回稳，很难打破消费疲软等问题。

2.美国银行对基金经理进行的一项调查显示，12月全球基金经理投资组合中的平均现金持有率从11月的3.7%降至3.3%，创下1999年调查开始以来的最低水平。调查显示，投资者已将资金投入股票和大宗商品，42%受访基金经理透露增持了全球股票，比例为2022年以来最高水平。

策略观察：

1. 今日成交16555亿，缩量1557亿。今天预期内的消化，不影响明天日本落地后的反攻预期，按常规0.25落地问题不大，别大放鹰派预期就行，上午决议落地，下午两点半日央行讲话。

2. 板块方面，银行、煤炭和石油领涨。常规回踩结构，主要科技那边调整的有点多，但若今晚美股反弹，那明天又没事了。

3. 题材方面，卫星预期内的反弹，板块内选了很多后排做，强度其实一般，争夺资金的支线比较多，尾盘也回落乐，明天还是要一次分歧走强才勉强算符合预期，；消费今天搞了个犒赏经济概念，还是聚焦不起来；蚂蚁阿福概念低位蹦跶一下，资金押注周末发酵；核聚变特朗普又带货了，全球第一带货王。

策略观察：

1. 今日成交16555亿，缩量1557亿。今天预期内的消化，不影响明天日本落地后的反攻预期，按常规0.25落地问题不大，别大放鹰派预期就行，上午决议落地，下午两点半日央行讲话。

2. 板块方面，银行、煤炭和石油领涨。常规回踩结构，主要科技那边调整的有点多，但若今晚美股反弹，那明天又没事了。

3. 题材方面，卫星预期内的反弹，板块内选了很多后排做，强度其实一般，争夺资金的支线比较多，尾盘也回落乐，明天还是要一次分歧走强才勉强算符合预期，；消费今天搞了个犒赏经济概念，还是聚焦不起来；蚂蚁阿福概念低位蹦跶一下，资金押注周末发酵；核聚变特朗普又带货了，全球第一带货王。

【国金具身智能】奥比中光跟踪：定增募资上限由19亿下调到9.8亿元，股权稀释压力缓解

事件：12月18日，公司更新定增预案，将定增募资上限由19亿下调到9.8亿元。

点评：

（1）当前隐含总市值由326+19下降为326+9.8亿元，#股权稀释压力下降，利好股价。本次下调定增目标原因在于公司现金较多，三季报显示有约20亿现金及现金等价物，预计定增后将获得更高的抗风险能力。

（2）资金用途：新方案规划8.6亿用于机器人AI视觉相关研发，1.2亿用于扩产能。#公司投入产出比极高，1.2亿投入对应数十亿的目标产值，主要原因在于公司产品单价较高，从芯片到算法等核心环节自研，设备成本占比较低。

（3）公司预计25/26/27/28年收入分别10/16/25/35亿元，费用率大幅下降，AIoT（毛利率50%+）、海外（毛利率60%+）占比将提升。其中26年#16亿收入预期不包含海外新增巨头客户大单，收入超预期可能较大。

（4）后续展望：定增更易获得批准，若12月能获得批文，1月有望发行定增。

投资建议： 我们预计25/26/27年对应净利润有望达1.5/4/8亿元，预计25-27年公司利润CAGR将超100%。

（1）主业合理估值：26年4亿利润*80倍PE=320亿

（2）机器人：100万台*ASP 8k*25%净利率*50%份额*30倍PE=300亿

（3）合计：620亿

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华友钴业：供应端扰动再现，托底镍价修复，锂钴镍三重共振向上！

事件：12月17日，印尼镍矿商协会（APNI）表示，印尼政府在工作计划和预算中提议，将2026年的镍矿产量规划量由2025年的3.8亿吨（实际产量约3亿吨），下调至2.5亿吨，降幅约34%。此外，政府拟将镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税。

影响测算：2025年全球镍供应量预计360万吨，需求量336万吨，过剩24万吨。其中，印尼镍产量220万吨，占比60%。若印尼镍矿产量由3亿吨，下滑至2.5亿吨，全球镍供应量或下降37万吨，镍供需格局从过剩转向缺口或紧平衡，支撑镍价企稳回升。

板块共振向上：随着储能需求增速步入50%+高增长，预计26年碳酸锂呈现供需紧平衡，Q1淡季下游排产预期良好，下游补库叠加海外供给不确定性，Q2旺季碳酸锂价格弹性可期；国内进口钴中间品库存耗尽，钴盐价格持续上涨，考虑到刚果金尚未发货，预计春节后国内金属钴库存将耗尽，钴价上50万/吨概率较大。

低估值，安全边际充足

#镍：产量，2025年湿法镍冶炼权益产量11万吨，新项目2026年年底前建成，2027年权益产量提升至17万吨。成本，2025年湿法镍冶炼成本1.2w美金/吨，2026年原矿投产保供，成本有望降至1.1w美金/吨。价格和利润，当前镍价1.5w美金/吨，单吨利润3000美金，镍价处于历史底部，保守预计2026年镍利润在25e，2027年新增项目投产后镍利润38e。

#钴：2026年原有印尼1.2万吨+刚果金1000吨配额，预计1.3万吨权益量，分摊后成本20万元/吨，2026年钴价看到50万均价，预计利润25e，2027年印尼新增6000吨权益后，利润看到37e。

#锂：2026年产量目标8万吨，单吨成本降低至6万/吨，按照10万/吨碳酸锂价格计算， 单吨利润达到3万，2026年碳酸锂业绩达到24e，若锂价乐观，后续可扩至12万吨。

#铜：冶炼业务稳定，铜冶炼单吨利润1500美金，每年贡献7e净利润。

投资逻辑：2026年公司镍、钴、锂、铜等盈利点合计利润80e，当前估值15pe，2027年Pomalaa项目投产后，保守较2026年继续增加24e利润，当前估值11pe，考虑到锂镍钴价均步入处入上行周期，公司安全边际较高，后续公司有望充分受益于锂钴价格上涨带动的业绩弹性。