股票私募消息

领益智造：收购立敏达，获得NV稀缺商务资源20251222

事件：公司拟以8.75亿元价格现金收购其持有的立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权。交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围。

立敏达深耕AI服务器热管理。在企业级服务器热管理领域具备深厚的核心技术积累和丰富的行业经验，其主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管(Manifold)、单相液冷散热模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷散热模组、服务器均热板（VC和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排(Busbar)、服务器机架等，是一家以热管理产品为核心的服务器综合硬件方案供应商。

立敏达是英伟达GB200/GB300液冷AVL供应商。于英伟达RVL&AVL名单产品包括ColdPlate、Manifold、InnerManifold、UQD/MQD、PDBHeatsink。核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司，并且已建立深厚且长久的客户合作关系。

重视AIDC液冷+电源核心能力。散热已有较强内生能力。英伟达VendorCode为持续缩圈的关键资源，收购获得关键入场券。AI电源从一次/二次/三次电源环节齐全；一次电源合作铂科电子，双方成立合资公司，二次电源/三次电源合作博华芯达（杰华特和博兰得合资）。

【建投医药】新诺威：拟设立合资公司将承接石药集团旗下全部GLP-1靶点

12月22日，新诺威公布，公司拟与中奇制药共同出资4.5亿元设立石药集团润石生物，其中新诺威拟以自有资金出资1.57亿元，占合资公司注册资本的35%；中奇制药拟以自有资金出资2.93亿元，占合资公司注册资本的65%。

中奇制药暨石药集团中央药物研究院，是石药集团100%持股全资子公司，承担着战略品种研发的使命。在计算机辅助药物设计、脂质体靶向制剂、口服缓控释制剂、新型药用辅料、蛋白修饰和ADC技术等研究领域初步形成了具有自主知识产权的技术体系。

合资公司设立后将承接石药集团有限公司旗下全部GLP-1靶点等相关产品管线（包括但不限于临床前研究、已进入临床阶段以及申报上市阶段的管线）的技术以及后续研发和商业化。

以上内容来自公司公告/官网，欢迎联系建投医药袁清慧/沈毅/魏佳奥/贺菊颖

和誉医药F-1R抑制剂中国获批上市资料整理

12月22日，和誉医药F-1R抑制剂匹米替尼（pimicotinib）中国获批上市，用于治疗成人腱鞘巨细胞瘤（TGCT）患者。

根据协议，德国默克公司会负责匹米替尼在全球的商业化工作。

TGCT是一种通常发生在关节、滑囊和腱鞘等部位的肿瘤；不仅累及关节外的软组织，还可能侵犯骨骼，并且手术后具有复发风险。TGCT全球发病率为百万分之43，对于手术不适用的患者，存在未被满足的临床需求。

Pimicotinib已经作为治疗TGCT的推荐，入选CO《骨与软组织肿瘤诊疗指南2025》。

中国TGCT治疗格局（3期及以上）：

获批上市：pimicotinib（和誉，F1R）；

申报上市：pexidartinib（第一三共，Flt3;F-1R;c-Kit）；

资料来源：国家药监局公告等；

H&H国际控股-乳制品进口政策的影响说明

近日传：商务部公告自2025年12月23日起，初步裁定采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。

参考2024年文件“决定对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查”内容：

相关乳制品范围包括鲜乳酪及凝乳、稀奶油等，不包括婴童奶粉、因此对H&H-合生元奶粉的进口销售没有影响。公司H2\Q4均符合全年指引，基本面具体情况详见1219汇报短信。

文件链接：

飞科电器今日涨停，内销企稳、出海放量在即，看好公司迎反转

内销盈利能力企稳，持续推新补齐价格带。今年以来公司强化费用控制，在行业竞争加剧的背景下，净利率持续改善，Q4在去年同期低基数下，利润端将迎来大幅改善。年内公司推出多款便携式剃须刀新品，覆盖159-599价格带，新品逐步补齐小飞碟下滑带来的缺口，给公司收入、业绩贡献增量。

出海放量在即，东南亚市场潜在空间巨大。公司出海业务经过多年筹备，有望从26Q1开始对东南亚发货，26年有望贡献较大收入弹性。东南亚市场人口众多且结构年轻化，且剃须刀市场较为分散，公司迈出出海步伐后，后续增量空间巨大。

25年公司有望延续此前高分红水平。24年因后续高新技术企业认证影响，当年分红率48%，随着公司完成认证，25年分红率有望恢复至此前90%以上水平。

【国海传媒】芒果超媒：《向往的生活》小游戏表现优秀，以潮玩新IP布局情绪消费赛道，2026剧综储备丰富！

《向往的生活》小游戏上线表现亮眼：

一、游戏于2025年10月正式上线微信小游戏，10月23日首次跻身人气榜TOP8，后续稳定在TOP20，抖音小游戏畅销榜长期稳定在TOP10，全平台累计注册用户超2000万。

二、其核心在于将综艺IP核心元素拆解为运营资源，实现从“看综艺”到“玩生活”的情感迁移。

潮玩业务全新布局，开辟“内容IP+实体消费”新赛道：

一、2025年12月正式推出首个自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，打造承载悦己、解压等七种情绪的陪伴型潮玩，同时与头部潮玩品牌TOYCITY达成战略合作，围绕IP共创、产品研发、供应链管理及渠道拓展等方面。首系列盲盒将在跨年演唱会首发并同步于小芒App、TOYCITY等线上线下渠道发售。

2026剧综储备覆盖全品类，内容矩阵持续扩容：

一、综艺：26Q1预计上线《时光音乐会》、26Q2《歌手2026》《乘风2026》《披荆斩棘2026》；26Q3《再见爱人6》《花少8》，26Q4上线《向往的生活》等。

二、剧集：储备有《咸鱼飞升》（已杀青，王鹤棣/李沁主演）、《野狗骨头》（已杀青，宋威龙/张婧仪主演）、《耀眼》（已杀青，关晓彤/李昀锐主演）、《欢聚》（李兰迪、此沙主演）、《玉茗茶骨》《美顺与长生》等。

资料来源：芒果TV官方公众号、经济日报、芒果TV等

风险提示：内容上线时间、播出表现不及预期等；新业务拓展不及预期

蜜雪冰城美国首店落地好莱坞，1.19美元冰淇淋火爆出圈，全球化战略再下一城

12月20日蜜雪冰城美国首店-洛杉矶好莱坞店正式营业。门店位于星光大道“中国剧院”对面，凭借1.19美元冰淇淋等平价产品与本地化菜单，吸引当地消费者打卡。截至目前，蜜雪冰城的海外布局约4700家门店，已拓展至13个国家。

美国茶饮市场正处于快速扩容阶段，在TikTok等社交平台上“中式奶茶”话题持续保持高热度。品牌竞争格局未定，蜜雪冰城凭借成熟的供应链体系与“高质平价”的核心定位，有望丰富当地现制茶饮的优质供给。

蜜雪冰城美国首店延续经典菜单设计，涵盖冰淇淋、纯茶、果茶、奶茶、现磨咖啡等产品系列。招牌冰淇淋售价1.19美元，冰鲜柠檬水售价1.99美元，拿铁咖啡售价2.99美元，珍珠奶茶售价3.99美元起，整体产品价格带在1.19-4.99美元，显著低于当地同类品牌6美元+的产品定价。同时结合美国消费者饮食偏好，提供多种小料、糖度选项（含120%、150%、200%甜度）。开业期间推出多项互动活动，包括品牌IP“雪王”街头快闪、蜜雪冰城主题曲挑战、“雪王”走红毯及购饮赠冰淇淋等活动吸引众多当地消费者参与。

今年以来蜜雪冰城全球化战略加速。3月开放日本市场加盟；4月进入哈萨克斯坦阿拉木图；5月与巴西签下40亿元意向采购大单。目前蜜雪冰城在美国的多家新店正在筹备中，巴西、墨西哥等美洲国家的门店也正在推进。

国内市场快速拓展幸运咖、蜜雪冰城维持开店规模。25年蜜雪冰城国内25Q1/Q2/Q3/10-11月店均实收yoy+中单%/+低双%/+低双%/+单位数%，同店增长受益于新品及外卖补贴，开店维持大几千家的高水平。12月蜜雪在大连、西安、南宁、杭州试点售卖早餐，包括“早餐奶+面包”组合售价7.9元，补充全时段经营。咖啡品牌幸运咖签约过万店（翻倍），且同店增长快于蜜雪冰城。蜜雪供应链在海南提前布局、海南工厂2025年落地，预计将受益于原材料免减税等优势，进一步优化成本。

展望2026年蜜雪冰城国内开店增速保持双位数%，重点推进幸运咖扩店（维持中几千家开的规模）及同店增长且开始进军海外，集团整体开店增速我们预计有望达到20%为行业第一梯队的成长性。

投资建议：蜜雪集团是饮品平台巨头，在全球领先的供应链、渠道网络优势下有望实现多业务协同（已覆盖现制茶饮、咖啡、鲜啤等C端和B端市场），国内远期发展空间大。蜜雪茶饮出海走在行业前列，高性价比产品成功渗透多个国家地区，凭借国内茶饮经验+对海外本地化的探索有望走出茶饮出海蓝图，虽然部分国家出现经营调整但符合业务发展的基本规律且海外市场多地发展形成互补。我们预计25/26年经调整净利润58/67亿元，对应PE为26/23X，维持“买入”评级。

【中国中免】海南自贸港势能日隆，离岛免税景气度有望持续向上

入岛景气度提升，离岛免税向好趋势明确

客流及货流：

海南10-11月接待国内国内过夜游客同比+11.1%/+9.3%，入境过夜游客+33.6%/+46.5%；

三亚凤凰机场10-11月客流同比+7%/+9%，增速拐点向上，其中11月国际游客同比+24%，11月T3项目验收未来空间充足。

美兰机场：10-11月客流同比+1.1%/+3%，18日后日均旅客吞吐量同比+8.7%/+13%；

货流：10-11月海南机场货邮吞吐量同比+51%/+28%。

免税：

9/10/11月分别增长，12月18-20日三亚免税销售额1.18/1.05/1.08亿元，同比+85%/+46%/+47%，封关客流红利+低折扣优惠刺激岛内免税消费。

品类升级：1）黄金：多品牌引入+税制优化，快速放量；2）3C/手机：苹果电子产品权重明显提升；3）运动户外/健康特医：借国产品退税/新政放开，作为中长期战略品类。

“零关税”政策延伸产业链条，长期关注产业集聚带动海南

产业：

高端制造、航空物流、数字经济等产业或将在海南集聚。目前投资海南的国家和地区由18年43个增加至176个，封关首日西门子中国首个燃机总装及服务中心落地海南儋州，计划于2027年建成投运，后续可持续关注跨国公司区域总部或生产基地加速落户。

海南商业航天、海洋经济等本土特色产业集群崛起，进一步强化人才和教育资源、政策入驻吸引力。

人才：

目前封关前后已有北京大学、电子科技大学、西安交通大学等12所985高校签约落户布局研究院、国际学院、创新中心等办学载体。

假日催化在即，人民币贬值及东南亚&日本客流回流加强逻辑

展望26年，元旦春节假期延长红利有望陆续，元旦假期国内赴岛机票预订同比+10%，入境国际机票增长40%以上；目前去哪儿春节飞三亚机票预订量同比+80%。

我们预计中免离岛免税业务有望受益于封关后商务/休闲客流回暖+新政后民和离境客群增量+3C及黄金珠宝品类结构提升+岛内竞争烈度趋缓，建议密切关注入岛客流走势、人民币升值背景下高端消费边际回暖，封关/免税政策细则落地带来的催化。

12月金股福达股份继续推荐：业绩高增不受beta影响，机器人进展与行业多重催化共振

汽零主业：市场担心明年行业beta，但公司自身业绩alpha明确或有预期差。在曲轴业务，公司壁垒深厚，产能供不应求有明显稀缺性，业绩增量全部来自国内扩产后份额提升和海外市场。25年曲轴产能实现翻倍，增量来自byd、li、sls、qr等，以及欧洲horsepower等。同时电驱齿轮今年下半年开始上量爬坡，明年减亏进一步贡献业绩。预计25、26年业绩3.3、4.1e，同比79%、25%。

机器人：近期连续公布两大重磅合作，12.7程天战略合作（外骨骼）、12.14意优战略合作（关节模组），核心是公司自身能力的稀缺性，同时具备直线（丝杠）、旋转（减速器）关节核心零部件以及机床能力。公司前期缺乏的客户逻辑有望持续补强！

盈利预测与估值：看好12月板块beta与自身进展共振，高赔率与胜率!前期机器人板块及公司回调明显，目前公司约100e市值对应26年仅24x基本不包含机器人业务预期。看好公司自身产业进展催化与行业共振，丝杠50e，减速器+电机50e，主业80~100e，乐观看200e市值空间，继续强烈推荐！