股票私募消息

【西部汽车】瑞立科密调研更新

公司有望显著受益于法规下的商用车智能化量价齐升：交通部法规加强对ADAS系统、ESC和EBS(类似乘用车的EHB）的装配需求，从单价来看，占据此前大部分出货的ABS、ESC售价分别1000多元；而政策要求下有望高增的EBS、ADAS两千多元，公司有望实现量价齐升

公司为商用车电控龙头，毛利率优于乘用车：商用车毛利率普遍达30%-40%，商用车制动主要玩家仅瑞立/万安等四家，格局较好

公司乘用车和摩托车业务有望高速增长：公司EHB/EMB有望拓展乘用车客户；摩托车增长驱动为法规强制（125cc油摩需装ABS）和电摩作为卖点主动安装驱动，25年翻番增长

公司有望融合底盘制动+转向+悬架业务，出海打开新空间：公司或通过收购等方式实现底盘域整合；ABS有望出口至西亚、东欧、东南亚等一带一路国家；

我们认为公司配套商用车客户+EBS渗透率提升，2026面业绩拥有较高的确定性，建议积极关注！

推荐聚酯产业链：继续看好行业反内卷，聚酯产品需求有望持续增长，产品盈利改善可期

价格：截至12月18日，PX、PTA价格分别为6784、4650元/吨，分别较12月17日+0.81%、1.31%，近期期货、现货价格逢低上涨。其他聚酯产业链产品，如涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯瓶片、BOPET在反内卷氛围下，价格以稳定为主，后续PX、PTA价格上涨有望推动下游聚酯产品价格上涨。

需求： 聚酯产品下游需求稳步增长，预计25年涤纶长丝、聚酯瓶片、BOPET需求将分别同比增长5.7%、12.4%、3.9%。未来国内需求增长，叠加东南亚需求增长带动，聚酯需求有望稳步增长。

供给： 聚酯产业链产能扩张基本结束，其中聚酯瓶片、涤纶工业丝、BOPET、PTA短期内没有新增产能；PX新增200万吨产能预计在26年4季度释放，但PX每年进口需求950万吨，整体供需仍偏紧；涤纶长丝预计后续每年产能增速为2%-3%，产能投放基本接近尾声。

总结：聚酯产业链具有极强反内卷潜力，具备的条件包括产能投放接近尾声、需求持续增长、头部企业市占率较高、民营企业居多带来以利润为导向的发展需求，因此聚酯产业链有望率先走出板块性行情。

推荐：

PX：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；

PTA+涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、三房巷、东方盛虹等；

BOPET：双星新材、恒力石化、百宏实业、东材科技等；

瓶片：万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化、荣盛石化；

涤纶工业丝：海利得、尤夫股份、三维股份、百宏实业、恒力石化等；

涤纶短纤：华西股份、新凤鸣、恒逸石化等。

铂钯专家纪要：投资需求扭转铂钯供需至短缺，关注贵研铂业浩通科技等标的

一、铂金供应格局与未来趋势

铂金供应中矿产占80%，回收占20%。矿产供应高度集中，南非与津巴布韦合计占80%，俄罗斯占10%，北美占5%。南非面临政治不稳、基建落后与电力短缺，制约矿产投资与产出。

因前期投资不足及铂矿品位下滑，2026-2028年矿产供应预计每年下降2%-4%。回收量将温和上升，中国以旧换新政策是核心驱动力。

二、铂金需求情况与未来趋势

需求结构中汽车领域占40%-50%，2022-2024年因铂价低于钯价推动替代，需求年增2%-3%。工业领域中玻璃（玻纤等）需求占10％；化工需求受中国产能扩张影响波动大。首饰领域占10%-20%，需求受经济下行压制，2025年或因金价高企出现短期回升。投资领域中海外ETF持仓超200吨，需求年波动可达±20吨。

未来趋势：汽车铂对钯的替代技术上限于10%，且当前铂价高于钯价，替代逻辑逆转，远期需求或小幅下滑。

工业需求，中国化工扩产周期结束，2025年后需求或下降超10%。

供需平衡：剔除投资需求后基本面小幅过剩，投资需求成为短期价格波动核心变量。

三、钯金供应格局与未来趋势

矿产占70%，回收占30%。矿产中南非与俄罗斯各占40%，北美占10%。俄罗斯钯金为镍矿副产品，产量刚性；南非矿企有产能调整能力；北美钯矿对价格敏感。回收的85%来自汽车催化剂。

预测：2026-2028年矿产供应预计下降，主因南非投资不足。

四、钯金需求情况与未来趋势

高度集中于汽车三元催化剂，占比85%，电子与化工合计占15%。

未来趋势：欧7法规未大幅提升单车载量。积极因素是若钯价持续低于铂价，可能触发钯反替代铂的技术应用

电子需求（钯金镍）或明显增长，但体量小；化工需求随扩产结束趋稳。

供需平衡：供应年降2%-3%，需求基本平稳，2026-2028年供需平衡或小幅过剩。

五、铂钯价格走势及市场影响

价格趋势：2025年铂金价格上涨已反映南非供应扰动利好，2026-2028年价格或回归平稳。钯金长期过剩预期未改，价格中枢承压。广期所铂钯期货上市利好企业套保，尤其降低了中小回收商的套保门槛和成本。

投资建议：受全球资金在美联储降息，货币宽松预期下的配置，投资需求拉动铂钯供需由过剩转为短缺，短期价格或维持较强水平，中长期价格或回归平稳。广期所铂钯期货上市降低企业套保成本，建议关注铂钯回收企业 贵研铂业，浩通科技等标的。

江南新材：高精密铜基散热片扩产，市场需求旺盛【东北计算机】

12月18日，公司拟在鹰潭高新技术产业开发区投资建设高端铜基核心材料研发及产业化项目，项目总投资金额约3亿元人民币，规划用地约320亩，项目拟建设智能制造厂房，购置先进的生产设备，并配套建设现代化制造设施，项目主要产品包括铜球系列、高精密铜基散热片系列等。

冷核心材料玩家：公司主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大产品类别。公司自主研发的铜球系列产品已应用于各种类型与工艺的PCB以及光伏电池板的镀铜制程等领域；氧化铜粉系列产品主要应用于高阶PCB（包括IC载板、HDI、柔性电路板等）镀铜制程、复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等领域；高精密铜基散热片系列产品已应用于PCB埋嵌散热工艺、功率半导体散热、服务器液冷散热等领域。

司表示本次投资基于鉴于当前公司产线实际情况、持续增长的市场需求以及对PCB上游&服务器液冷行业发展的判断。我们认为公司对铜球&高精密铜基散热片的需求景气度非常有信心，侧面反应当前充足的订单。

我们认为公司凭借在铜基新材料上的积累，在PCB及AI服务器液冷产业链为核心上游材料供应商，受益于行业景气度提升及产品需求的爆发。

风险提示：下游原材料波动；投资进度不及预期等

【中金机械】机器人&液冷加工设备—创世纪20251218

我们昨日组织公司交流，2025年公司营收及机床出货量创历史新高，AI液冷、人形机器人业务为核心增长引擎。

2. Optimus+宇树结构件设备商。2025年设备销量近2000台，小五轴应用于结构件加工；与国内外Top10人形机器人tier1结构件企业深度合作，显著受益果链龙头企业全面转型机器人加工。

3. 液冷业务乘势算力爆发：CPU冷板/接头支架均需金属切削机床。创世纪推出专用机型适配液冷机柜大型化，ASP均价较传统机型高15%-18%。

4、2026年盈利能力再提升。机器人、液冷相关设备盈利能力显著高于3C业务，非标定制机型占比高、议价能力强。

总结：市场预期公司的长期增长主要依赖单一赛道的周期波动，我们认为经历几年研发整合，创世纪内生竞争力有较大提升。

我们预计公司25/26 年EPS 分别为0.25/0.31 元，2024-2026年净利润增速CAGR为48%。我们给予目标价11.3 元（对应 26年36x P/E），涨幅空间 24.7%，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，重点推荐！

【东吴计算机】存储新技术中的alpha，推荐 推理需要小数据块，高并发，大存储容量。英伟达规划把控制路径和数据路径都放在GPU里，硬件GPU直连SSD增加存储量和传输速率，SCADA软件架构控制存储IO。

tive数据库呼之欲出。架构层面发生变化。从“以CPU为中心”到“以GPU为中心”，数据库软件需要围绕 GPU的数据获取和处理能力重新设计，核心组件层面升级改造。

硬件方面：8月，闪迪与SK海力士共同制定HBF技术规范并推动标准化进程，9月，铠侠表示将与英伟达合作开发可直接连接到GPU的SSD。软件方面：Hammerspace和Cloudian HyperStore推出了针对于GPU直连SSD的软件优化。

投资建议：随着AI推理的爆发，GPU地位需要进一步提升。软件生态也需要发生重大变化。 PU直连新型SSD的数据库生态。

风险提示：技术发展不及预期；AI产业发展不及预期。